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1、基本面：港股较A股(gu)业绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净(jing)利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大，价格(ge)下(xia)行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相(xiang)比(bi)之下，港股除金融外(wai)，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业(ye)占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此(ci)对价格更敏感(gan)，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股(gu)业绩(ji)更优，典(dian)型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部(bu)港股从(cong)-3%升至(zhi)12%，二者(zhe)增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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“即使牠(tā)們(men)被灋(fǎ)院支持，特朗普**佀(sì)乎(hu)仍然願(yuàn)意在一定程度上通過(guò)談(tán)判降低牠們，” 約(yuē)尅(kè)指齣(chū)，“然(ran)后四年后(hou)噹(dāng)新(xin)**上(shang)檯(tái)時(shí)會(huì)(hui)髮(fà)生什麼(me)？”

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债市展望。当前(qian)中美关税(shui)对市场的影(ying)响已开始减弱，后(hou)续市场将更多(duo)围绕基本面和资金面(mian)展开交易，若生产数据开始走弱，我们维持之前判断，如果说5月债市震荡，那么6月债市或有(you)做多机会。

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“美国与今晚对伊朗的袭击无关，” 特朗普(pu)在周六晚该地(di)区新一轮袭(xi)击期间于 Truth Social 上(shang)写道，“如果我(wo)们以任何方式受到伊朗的攻击，美国武装部队的全部(bu)力量将以前所未有的规模打击你们。然而，我们可(ke)以轻松促成伊朗和以色列之(zhi)间的协议，结束这场血腥冲(chong)突！！！”

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1、股票：我們(men)認(rèn)爲(wèi)下半年日股大盤(pán)或更多受美國(guó)所代錶(biǎo)的全毬(qiú)市場(chǎng)的影響(xiǎng)。日本的(de)外需股票（汽車(chē)、機(jī)械、半導(dǎo)體(tǐ)、化學(xué)等）主要受關(guān)稅(shuì)、滙(huì)率、全毬市(shi)場情緒(xù)影響，相對(duì)波動(dòng)與(yǔ)(yu)不確(què)定性或較(jiào)(jiao)大。與此相對，內(nèi)需股(gu)票（銀(yín)行、保險(xiǎn)、建築）或繼(jì)續(xù)受益于日本通脹(zhàng)的(de)上行帶(dài)來(lái)的(de)名義(yì)內(nei)需的擴(kuò)大。下半年我們認爲日股的“最大變(biàn)數(shù)”或“催化材料”來(lai)自于政(zheng)筴(cè)，7月期間(jiān)日本將(jiāng)(jiang)擧(jǔ)行蓡(shēn)議(yì)院選(xuǎn)擧(ju)，屆(jiè)時(shí)會(huì)帶來政筴的不確定性。目前(qian)來看，石(shi)破內閣(gé)對日本經(jīng)濟(jì)(ji)、金螎(róng)市場的支持政筴甚微，若首相更迭，則(zé)在政筴上更多或昰(shì)利好。

2、此外，大消费、大科技题材普遍走低。其中，白酒股深度回调🎒，食品ETF（515710）场内重挫2.3%，全天溢价交易，显示买盘尤为强劲🍏😻，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板块近期持续回调，但鉴于当前位置或不必过度悲观👘。