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我们在中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入(ru)牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正(zheng)意(yi)义上的新常态，总需(xu)求增速结束(shu)三(san)年低迷和下行，进(jin)入(ru)增速稳定波动率降低(di)的新时(shi)代(dai)，A股自由现金流收益率不断(duan)提(ti)升。而2018年(nian)以(yi)来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行(xing)股股息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪(hu)深300非金(jin)融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利(li)差收敛下行对应的就是估值的提升(sheng)。据估算，沪深(shen)300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场走(zou)势产生显著影响(xiang)，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股票(piao)可能(neng)会(hui)估(gu)值修复和提升空(kong)间更大，是重要的选股方(fang)向(xiang)

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四維(wéi)智聯(lián)（AUTOAI）成立于2018年(nian)，由北京四(si)維圖(tú)新科(ke)技(ji)股份有限公司原(yuan)智能網(wǎng)聯業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，專(zhuan)註于智能座艙(cāng)輭(ruǎn)硬件全(quan)棧(zhàn)解決(jué)方案。目前，四維智聯的投資方包括四維圖新集糰(tuán)(tuan)、滴滴、聯髮(fà)科、騰(téng)訊(xùn)、尚珹(cheng)投資、蔚來(lái)資本等。

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福可(ke)喜瑪(mǎ)也(ye)爲(wèi)其帶(dài)來(lái)不菲收益。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，福可喜瑪2023年營(yíng)收爲8317.69萬(wàn)元，淨(jìng)(jing)利潤(rùn)爲1822.46萬元；2024年前三季度營收爲22034.81萬元(yuan)，淨利(li)潤爲6523.06萬元。

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5🥿🥦💞、国际市场方面：经济增速预期下调🥔🥕🍌🥥，“对等关税”影响下🥻👅，棉花出口受到影响💔👞，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报👗，2025/26年度全球棉花产量同比下降🍄，需求同比增加🩲👘，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低👠🌽👅，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端🧡🍌，在地缘冲突不断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下🥥，全球棉花需求量预计将环比下调🍒🍉。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行👢🍊。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止👞🤍，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看🩰🍊👘，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%）💌💓💓🧅，从基本面角度看💞🍏💕，本年度供需格局略好于上一年度🧅👅🩳🍅，但好转幅度有限👙👛。展望未来🍒🥭👠🍍，除供需层面外🩲💗🥾，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何👝😈、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素💖🥑🍓。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移👚🥬🥔，但幅度有限👅🩰，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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1、潘基文：《巴黎协定》是一个历史性的转折点——这是全球团结前所未有的时刻🥦💕。我依然记得2016年🍊🧡🥿🧡，我和***主席👡🩰💛👡、奥巴马总统并肩而立，中国和美国正式加入《巴黎协定》🥻💯💕🍎。那一天展现了当领导人将共同利益置于短期政治之上时，多边主义所能取得的成果。

2、Meta 统治人工智能领域的努力与其主要竞争对手 OpenAI、谷歌、xAI 等有所不同🥔👚。该公司并未将其人工智能模型封闭起来，而是将其作为开源软件提供给开发者和企业自行使用🥕🤍💕🍑。