2、下跌中的回落(luo):美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股(gu)占比的港股较A股跌幅(fu)更深,当(dang)前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速(su)流出中国资产,而外资占比更(geng)高的(de)港股(gu)相比A股(gu)受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美(mei)联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元(yuan)指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流出,外(wai)资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持(chi)续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场(chang),港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强(qiang)概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出现美债(zhai)大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引(yin)发(fa)美元进一步(bu)走弱(ruo)。
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1、
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