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上涨中的追赶：货币超预期宽松👅💖，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度💓。由于A股较港股散户投资者占比更高😡👚，因此对流动性和资金变化更为敏感👝，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后💕，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🍍、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🩱👘，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🧡🥔，央行2🍎🥬😡💛、4月两次降准🍓，3、5月两次降息；地产方面💘🥬，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍑，14年9月央行明确放松首套房认购标准👿🍋🥑；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%👄💖，同期恒生指数涨幅仅18%🤍，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好😻，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍄🍋🩲，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🩳🥭💋；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥿。2/15💯🌽💖，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👚🥕👢🩱🍅。当前来看💟👿🥒🧅，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式😈，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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随着百年变局加(jia)速(su)演(yan)进，国防军工投资逻辑(ji)持(chi)续强化，“强国必先强军，军强方(fang)能国安”！华福证券直言“发展国(guo)防军工或为未来重中之重(zhong)”，国防军工板块或已进入(ru)击(ji)球区间。华泰证(zheng)券也指出，国防军(jun)工行业(ye)有望迎来新一(yi)轮高景(jing)气周期。

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卡尼还将寻求拉近加拿大与 G7 中其他五个非美国国家的关系。英国首相基尔・斯塔默周六在渥太华会见卡尼时表示，英国将寻求重启与加拿大的贸易谈判。两位领导人一起观看了冰球比赛 —— 卡尼最喜爱的埃德蒙顿油人队正在参加斯坦利杯决赛。

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焦(jiao)煤方面(mian)，本周现(xian)货市场弱势运行(xing)，柳林低硫主焦煤价格不变、山西中硫主焦价(jia)格(ge)下跌30元(yuan)/吨；进口蒙煤价(jia)格(ge)弱势运行，蒙5#原煤价格(ge)跌10元/吨，蒙3精煤价格跌47元/吨，焦煤2509期货(huo)价格下跌(die)4元/吨。供给(gei)方面，近(jin)期煤矿安全生产问题多有出现，安全生产主题被有关部分多次提及，同时焦煤现货价(jia)格(ge)继续走(zou)弱，部分煤矿企业库存较高，国内焦煤生产(chan)产量小幅回落，523家(jia)样本煤矿原煤产(chan)量减少2.11万吨，精煤产量减少(shao)0.47万吨至74.06万吨/日；进口方(fang)面，蒙古焦煤通(tong)关(guan)量中位(wei)维持，供应整体(ti)边际回落。需(xu)求方(fang)面，终端钢材(cai)需求季节性弱势，高炉铁水产量延续(xu)回落态(tai)势(shi)，焦炭第三轮提降落(luo)地后(hou)焦化企业生产(chan)亏损(sun)扩大，焦化企(qi)业开(kai)个率边际回落，对(dui)于 焦煤的现货需求有所减(jian)少，上游出(chu)货仍旧较为困难，多以让利成交(jiao)。库存方面，523家(jia)样(yang)本矿山原煤库存增加14.06万吨，精煤(mei)库存增加5.31万吨，洗(xi)煤厂原煤库存增加8.72万吨(dun)，精煤库(ku)存增(zeng)加6.41万吨，独立焦企库存减少21.32万吨，钢厂焦煤库存增加3.07万吨，港口焦煤库存减少(shao)1万吨，焦煤总库(ku)存减少12.37万吨，焦煤(mei)整体(ti)库存去化。综合来看，钢材需(xu)求季节性弱势(shi)，钢厂高炉铁水高位回落，双焦的需求更加疲软，近期安全生(sheng)产问题被监管部门(men)再提，同时焦煤现货价格疲软以及部分煤(mei)矿库(ku)存较高，部分(fen)煤矿降低开工负荷，上游让利销售成交为主，下(xia)游焦(jiao)企以(yi)及钢厂(chang)焦化厂对焦(jiao)煤采购(gou)节奏放缓，焦煤库存多在(zai)上游积累，下游库存水平(ping)延续回落，周内中东(dong)局势(shi)扰动市场情绪，目前焦煤供需格(ge)局维持(chi)宽松(song)，预计短期盘面呈现(xian)震荡(dang)运行(xing)态势。

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1、“在目前没有降息的紧迫性时，最安全的做法就是静观其变，”Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示🌽🍇。

2、從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)看：1、上漲(zhǎng)中的追(zhui)趕(gǎn)或來自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性更大，噹(dāng)前貨幣“小步快跑”，關(guān)註后續(xù)降準降息節(jié)奏及幅度；2、分化中的收歛(hān)：21年通(tong)脹(zhàng)(zhang)迴(huí)歸(guī)(gui)A股較(jiào)港股業(yè)(ye)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預期衝(chōng)擊(jī)港股下跌(die)，噹(dang)前關註通脹(zhang)迴歸節奏咊(hé)美聯儲降息(xi)預期變(biàn)化；3、下跌中的收歛或來(lai)自美聯儲加息或推遲(chí)降息，美元走強(qiáng)，外資流(liu)齣(chū)，外資持股佔比更高的港股跌幅(fu)更深，噹前債(zhài)務(wù)風(fēng)(feng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強短期槩(gài)率不大。