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③投资者结构：港股外资占比更高，美国债务风险(xian)扰动，美元走弱，外(wai)资寻求中(zhong)国资产配置，港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的(de)制度优势，率先受(shou)益(yi)。

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李家超说：“我(wo)邀请大家就2025年(nian)施政报告发(fa)表(biao)意(yi)见，我和团队会细心听取和研究(jiu)，殷切期待大家积极建言献策，共同建设更美好(hao)的香港。”

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1、基(ji)本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费(fei)+制造(zao)+周期，港股更偏(pian)科(ke)技互联网，受(shou)价格下行(xing)的影响较小(xiao)。近两年来港(gang)股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股(gu)的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素(su)拖累，核心在于A股的行业(ye)特(te)征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮(yin)8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大，价(jia)格下行(xing)压缩毛利(li)，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业(ye)（传(chuan)媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行(xing)业占比不高，行(xing)业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan)，由(you)于A股(gu)行业结构更偏传(chuan)统经济，因(yin)此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增(zeng)速(su)差从8pct降至-6pct。

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2、但6月13日，以色列突然对伊朗发动空袭，随后双方展开多轮交火🍓👙。中东局势突变，全球大类资产再受扰动💯。风险资产普跌，而石油、黄金则大幅上行🥥👚🥔。地缘风险升温🥾🥿👅、市场情绪遭受冲击之下💗，也引发部分投资者对本轮科技成长行情是否会就此终结的担忧🌽🥒。