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上涨中的追赶：货币超预期宽松🤍👡🍋，A股在上涨中较港股弹性更大🧅💞💕，当前货币“小步快跑”🥝🩳👞，关注后续降准降息节奏及幅度🩰。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💗🧡🍅🧡🍉，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💛。A股经历13年TMT牛市后💌👄🍆，14年回调盘整👞🍎，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👠。之后的收敛主要来自政策催化🥥👠，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👚😠🍍。其中货币方面🍍，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍋🍉，15年上半年货币宽松力度进一步增大🧡👿💝，央行2👜、4月两次降准💌🥾😡，3🥥💗、5月两次降息；地产方面😠，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍏；产业政策方面🩳😠🍌，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点😠。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👘，对应       AH溢价指数从89上行至140👗🩳👢。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🥔。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🧄，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💝🥝👘，推动了宽货币向宽信用的传导🩲🌽，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🌽🍑🤍🍉。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元😡👿🤬💞🍋，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🍄，AH溢价指数从115升至128🤬。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😡🥾🥬，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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展望A股后市，待相关事件充分消化后，或不必过度悲观。光大证券认为🩱😻😻，近期国内政策仍积极发力🧅🧄💖，预计后续政策仍将持续落地🍉🍅。内外因素交织之下👠💟，预计指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化👗🥬💯🎒，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注食品加工、专业服务、休闲食品等行业👗💯👝。

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2、当前🧡🍒，A股市场尚未形成明确主线，新消费因兼具成长性与确定性成为资金共识方向。从行业分布看，港股新消费覆盖潮玩、国潮美妆等A股相对稀缺的板块，构建起填补市场空白的新兴消费生态🩰；A股新消费则在IP经济、古法金饰等领域持续走强，形成结构性行情。这种“自下而上挖掘+资金共识强化”的特征，使得新消费在当前市场环境下或具备较强的配置价值👢💌。