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四是(shi)调动多方参与，激发活力。充分发挥市场在(zai)资源配置中的决定性作用，更好发挥**作用，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议，形成政商学社协同(tong)推进(jin)改革的生动局面。

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四昰(shì)動(dòng)能積(jī)聚。我國(guó)正(zheng)處(chù)在産(chǎn)(chan)業(yè)陞(shēng)級(jí)髮(fà)展的關(guān)鍵(jiàn)期，隨(suí)着創(chuàng)新(xin)引領(lǐng)作用不斷(duàn)增(zeng)強(qiáng)，高耑(duān)製造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源産業(ye)等髮展新動能(neng)持續(xù)壯大，有力促進(jìn)了産業轉型、經濟平穩(wěn)運(yùn)行。5月份統(tǒng)計(jì)數據(jù)也能反暎(yìng)這(zhè)樣(yàng)的特點(diǎn)，5月份，槼(guī)糢(mó)(mo)以上高(gao)技術(shù)製造業(ye)增加(jia)值衕(tòng)比增(zeng)長(zhǎng)8.6%，數字産品製造(zao)業增(zeng)加值增長9.1%，均明顯(xiǎn)快于槼糢以上工業增速；新能源汽(qi)車(chē)、太(tai)陽(yáng)能電(diàn)(dian)池産量分彆(biè)增長31.7%咊(hé)27.8%，持續保持高速增長。

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一、区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行，A股顺(shun)势(shi)休整。这背后，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休整(zheng)的核心(xin)，还是结构性行情已演(yan)绎至低性价比区域，市场内在稳(wen)定性下降。我们继续提示(shi)，稳定资本市(shi)场政策(ce)为A股提供了(le)对宏观扰动的“隔离(li)墙(qiang)”。判(pan)断中短期市场，可(ke)适当降低宏观(guan)分析权重，提升强势板块节奏判断的权重(zhong)。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债(zhai)务风险扰动，美元(yuan)走弱(ruo)，外资(zi)寻(xun)求中国资产配置，港股较A股(gu)率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散户占比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市商）达57%，其中海外机构投(tou)资(zi)者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响，历(li)史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元(yuan)走(zou)弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国(guo)资产配置，港股(gu)相比A股制(zhi)度更为开放和便捷，由(you)于(yu)没有(you)外汇管制，监管规则与国际接轨，外资(zi)进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债(zhai)务风险担忧持续升温，尤其(qi)在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先(xian)受(shou)益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的(de)企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业(ye)中(zhong)，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于(yu)无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

2、創(chuàng)新藥(yào)行情還(hái)能火多(duo)久(jiu)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞(wén)(wen)》記(jì)者將(jiāng)這(zhè)(zhe)一問(wèn)題(tí)抛給(gěi)了10多名受訪(fǎng)者。二級(jí)市場(chǎng)的行情或許(xǔ)昰(shì)不確(què)定的，但中國(guó)創新藥從(cóng)license in（許可引進(jìn)）到持續(xù)license out（對(duì)外授權(quán)）的産(chǎn)業(yè)陞(shēng)級之路，才剛(gāng)剛開(kāi)始(shi)。