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后续如何演绎？市场若(ruo)要延续涨势，路径(jing)一(yi)是由EPS改(gai)善维持，路径二则是(shi)由增量资金的持(chi)续入市推动；在进(jin)一(yi)步稳增长政策增(zeng)量释(shi)放前，预计市场表现仍将由(you)资(zi)金端/估值端主导。战略上(shang)我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必(bi)会演绎持续急涨(zhang)，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期(qi)资金入(ru)市+低(di)利(li)率时代下居民金融资产配置(zhi)比例提升的趋势是中期(qi)逻辑，有望使市场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉冲式波动也可能(neng)阶段性超市(shi)场预期。但当前阶段是否能开启(qi)资(zi)金的(de)正反馈螺(luo)旋仍有待观(guan)察：一是今年以来(lai)的结构性行情都未走向持续抱团(tuan)而是呈现轮动(dong)特征(zheng)，可能表征资金环(huan)境对估值容忍度有(you)一定约束；二是我们(men)观(guan)察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采(cai)取观望、被动跟(gen)随策略，而非主(zhu)动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外(wai)，7月中报业绩期(qi)、全球贸易环境波动及(ji)过于乐观的降息预期能否兑(dui)现均存在不确定风险(xian)。

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3🍎😠、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突😠。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产😠🍎，四季度起产量趋于稳定。然而💖💟👜🍍，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求🍊💕💓。从供需平衡的角度来看💖👄🥥💋，EIA对今年三👙、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日🩲😡，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日💞💖🍎🧡，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线💔👚👛😠👗。然而，在四季度累库压力下🥔💋👢💓，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近🍉💛，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。

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1、风险因素(su)：1）主产区控产范围扩大、成材(cai)减产不(bu)及预期、锰矿供应收紧（上(shang)行风(feng)险）；2）锰硅厂家大范围复产、钢材产量大幅回落、锰(meng)矿、焦炭价格加速下跌（下行风险）。

2、行业层面😻，展望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据👜🍉🍑、行业所处库存周期位置以及高频景气指标或能为中报前瞻提供一定的参考💘🍄🍏。预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体👞、光学光电子🍏🌽、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善🍄👠🍅🍅；2）中游制造领域👝🍆🩲🤍，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车🩱🩲、光伏、自动化设备等🍒💯🍎💕；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振💞🍒、电商平台大促🍓🍇、五一端午等多重假日**🍄👞🍌💖🥻，有望延续两位数增长🥔🥔🍌，其中饮料乳品🥒🩱👝、农副产品、家电💟😈🍅、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属🤍、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖🥒🥒，叠加供给刚性或受限🧅💝，中报业绩有望边际改善💋🍑。