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5月降准降息后💯🍄，货币政策尤其是总量政策进入落地观察期👗🤬🩳💖、加码概率较小，预计7月更多通过逆回购以及结构性工具进行流动性投放💯🥭。但考虑到下半年增长压力加大🥕💟，不排除央行继续加码宽松的可能，时间点预计在美联储重启降息前后。此外高基数叠加信贷偏弱，6月社融数据有进一步走弱可能💖🥾💯。

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6、国内市场方面：棉(mian)花阶段底部(bu)或(huo)已(yi)出现(xian)，但丰产预期下，棉(mian)价反(fan)弹承压，上方空间相(xiang)对有限。2025年上半年(nian)影响郑(zheng)棉期价走势的主要因素是较为宽松的供需格局和中美关税。站在当前节点来看，中美关于关税问题已经(jing)原则上达成协议框架。新棉尚未上市，棉花进(jin)口(kou)量(liang)偏低，目前国内棉花商业库存已经降至新年度(du)同期较低水平，同比下降超30万吨。综上，我们认为与前低时期相比，宏观与基本面均有好转，再破(po)前低概率较低。展望未来，新年(nian)度棉花供需格局是主要(yao)影响因(yin)素。目(mu)前看，新棉丰产(chan)预期较强，本年度(du)国内新棉种植面积同比增加已是市场共(gong)识，新疆地区棉(mian)花(hua)处于现蕾、开花阶段，天气状况良好，本年度(du)新棉仍大概是丰产(chan)格局。需求端，棉花刚需仍(reng)在，但短期难(nan)有大幅超预(yu)期新增。终端纺服产品零售额同比(bi)为正，但同比增速持续低于社零(ling)，据反馈，非棉类纺服产品需(xu)求增速(su)要好于纯棉类(lei)需求。进出口方面，美(mei)国(guo)是我国(guo)主要的棉花进口国(guo)以及纺服产品出口国，目前(qian)中(zhong)美(mei)关税仍然(ran)较高，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于(yu)棉花(hua)进口以及终端纺服产品出口(kou)势必会有一定影响。整体来看(kan)，当前棉花供需格局要好于年初(chu)水平，棉(mian)价底部有支撑，展望(wang)未来，棉花(hua)刚需仍在，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口、低库存现状，棉价重心或有一(yi)定(ding)抬升，但(dan)新棉丰产预期较强，抢收预期偏(pian)弱(ruo)，预计开秤价格(ge)与去年同期持平或(huo)略有下(xia)降，不足以支(zhi)撑棉价持续上行，即下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计(ji)有限。

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展望7月，市场可能会呈现指数突(tu)破上行，科技(ji)非银等进(jin)攻性板块占优的格局。资金面上(shang)，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步(bu)边际改善，使得即将到来(lai)的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均(jun)存在业绩边际改善的可(ke)能，半年报(bao)披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面看，目前利率仍处于较低(di)水平，资产荒(huang)趋(qu)势依然存在(zai)，上(shang)半(ban)年市(shi)场赚钱效(xiao)应的积累为指数后续突破(po)上行、触发关(guan)键正反馈效(xiao)应创造了有利条件。风格方面，从当前景(jing)气趋势和产业趋势来看，7月科技(ji)风(feng)格占优的可能(neng)性(xing)较大。

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