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展(zhan)望下半年(nian)公募分红格局，王(wang)红英认为，ETF分红热情或仍高涨，主要是ETF规模维持上涨趋势。在此背景下，年内公募分红总额超越去年全(quan)年将是(shi)大概率事件。

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付倍佳：全年港股(gu)市(shi)场或震荡上行，流动性将先于盈利改善，上半(ban)年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利(li)改善的机会。从宏观视角看，中(zhong)、美(mei)、欧财政货币双(shuang)宽(kuan)松是大概率走向(xiang)，美元长(zhang)周期走弱(ruo)，对资产价(jia)格尤其是新(xin)兴市场资产可以(yi)保持乐观。

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（4）供需平衡：预计全球、中国的供需(xu)平衡表在 2025 年分别表现为 +9/-8 万吨，全球铜供需过剩相较(jiao)去年大幅度(du)收窄，国内供需由过剩转为紧张。

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展望7月，市场(chang)可能会呈现(xian)指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面(mian)的角度来看，财政指数的发力和消费的韧(ren)性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技(ji)、消费、中(zhong)游制(zhi)造领域均(jun)存在业绩边际改(gai)善的可能，半年报披露窗(chuang)口(kou)期成(cheng)为A股有利的上行动力。尽管高频数据(ju)显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的(de)支持下，预计下半年总(zong)需求(qiu)仍将保持平稳，经济出现(xian)衰退或显著下行的(de)可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利(li)率仍(reng)处于较低水平，资产荒趋(qu)势(shi)依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到(dao)正5%左右，进一(yi)步积累了今年的赚钱效应，这(zhe)为指数后续突破上行、触发关键正反馈效(xiao)应创造了(le)有(you)利(li)条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段(duan)II。风格方面，从当前景(jing)气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、6月末上涨后A股处于相对高位，7月(yue)9日美国“对等关税”谈判期即将结(jie)束(shu)，全面达成协议概率(lv)小、恐对(dui)市场形成冲击，但(dan)流动(dong)性存在结构性支撑托底市场，预计市(shi)场波动加(jia)大(da)。可关注7月下旬中(zhong)央政治局会议与美联储议息(xi)会议存在释(shi)放(fang)利(li)好带动(dong)市场向上(shang)可能。较上(shang)月配置变化，新增景气支撑领域(yu)（稀土永(yong)磁、贵金(jin)属、工程机械、摩托(tuo)车、农化制品）以及地产调控政策有望宽松带来估值修复机会(hui)的推荐。同(tong)时进一步(bu)强化对银行、保险的(de)投资推荐，也继续强调成长科技板块的回调风险。

2、我們(men)在(zai)剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)中提到， A股的錶(biǎo)現(xiàn)存在5年週期槼(guī)律。每五(wu)年週期的上行週期中，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年(nian)不等。每一輪(lún)上(shang)行週期可以大緻分(fen)爲(wèi)三箇(gè)(ge)堦(jiē)段。噹(dāng)然堦段的劃(huà)分有一定主觀性，我們對(duì)于過(guò)去每五年的週期的上行週期如下圖(tú)所示。