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2025 年以来大盘(pan)的两轮上涨行情在空间和时间(jian)维度(du)都具备相似性(xing)。第一(yi)轮“东升西落”行情始于(yu)美元见顶回(hui)落，弱美元和中国科技资产重估双重叙(xu)事驱动下，全A量价齐升(sheng)。第二轮行情(qing)是中美贸易摩擦冲击(ji)下大盘形成“黄金(jin)坑(keng)”，随后国家队积极入市、稳市政策陆续出(chu)台修复市场(chang)预期，外部方面(mian)中美关税边际改善，市场反弹。两(liang)轮行情虽(sui)时空相似，但板块轮动特征差异显著。

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2025年6月16日，国内期货主力合约涨多跌少。SC原油涨超5%👚👝，棕榈油💗😻💖、原木、甲醇🥑🍈👠🌽、尿素🌽、燃料油涨超3%🩱🥑🍉🧡🍉，焦煤、液化石油气（LPG）、豆油涨超2%；跌幅方面💘，集运欧线跌超4%，碳酸锂🥑🧡、氧化铝跌近1%。

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其中，約(yuē)18.54億(yì)港元（佔(zhàn)募集資金的20%），將(jiāng)專項(xiàng)用于建立全毬(qiú)品牌形象、搨(tà)展銷(xiāo)售(shou)渠道以及提陞(shēng)海外供應(yīng)(ying)鏈(liàn)能(neng)力等。具體(tǐ)而言，15%的募集資金計(jì)劃(huà)在東(dōng)南亞(yà)及歐(ōu)洲等地區(qū)搨(tuo)展海(hai)外經(jīng)銷渠道，設(shè)立區域辦(bàn)公室竝(bìng)建立本地化銷售(shou)糰(tuán)隊(duì)；將5%的資金用于海外市場(chǎng)打造品牌形象。

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上涨中(zhong)的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中(zhong)较港(gang)股弹(dan)性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨(zhang)行情中(zhong)收敛均(jun)发(fa)生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策(ce)催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面(mian)，3月(yue)两会上《**工作(zuo)报告》明确将(jiang)制定“互联网(wang)+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外(wai)部方面(mian)，得益于(yu)18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币向宽信用(yong)的传导(dao)，19/1央行(xing)两次全面降准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个(ge)百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大幅(fu)超出市场预期(qi)，带动A股迎来春季(ji)躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要出(chu)现上涨中的收(shou)敛需观测(ce)到货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、去年起，就有TMT行业的基金经理去一家创新药企调研👄🍌👠😈。药企相关人士告诉《每日经济新闻》记者，他们主要看减肥管线，GLP-1比肿瘤药靶点💯、OS（总生存期）👛👠🥥🍑、PFS（中位无进展生存期）等专业数据更好理解，但看的视角还是偏消费医疗🥭💔🤬，“卖多少钱💌💞👝、有多大市场💓🤍🍈😈👡、什么时候上市”。相对来说，医药分析师和基金经理会保守得多，基本会围绕药物的靶点👙👘🥔🩱、研发进度🥕、临床数据做横向对比😈。

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