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1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高(gao)于全A（非金融）的(de)-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业(ye)绩疲(pi)弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价格(ge)下(xia)行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传(chuan)统经(jing)济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下(xia)行区间(jian)往往对应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同比从(cong)5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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细分子行业看，白(bai)酒方面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山(shan)西汾酒涨(zhang)超800%，五粮液、泸州(zhou)老窖分(fen)别涨超400%、300%。过去十年(nian)，消费升(sheng)级推(tui)动高端白(bai)酒持续扩容，叠加(jia)品牌护城河与定(ding)价权，龙(long)头公(gong)司盈利增长确定性(xing)强，推动股价(jia)稳定上涨。另(ling)外，安井食品、东鹏(peng)饮料、千禾(he)味业(ye)、安琪酵母等食品加工、调味品、饮料子行业的龙头股也实现数倍涨幅。

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2、让我们回到1985年。那年10月9日，时任新加坡总理李光耀先生应邀在美国国会发表历史性演讲🤍💯🍌，开篇即感谢美国塑造了战后世界秩序。他说道：“二战后的世界和平与前所未有的人类进步🩰，要归功于美国的领导层。”