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【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨👠，以色列对伊朗核计划发动空袭🍒💯。当前中东局势会压制全球市场风险偏好💟😠🧄，全球风险资产价格短期预期承压🍆🥬👡。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看👜👛，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块🥑👅👙；其中油气与贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会🍉🥦🍉；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响👡🥕🍄，叠加原油价格飙涨🤍🥒🍍，将会推高运力成本，加剧全球通胀🥦🥕，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来💖🤍😻💗👡，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优。风格有明显的日历效应😡，大盘成长风格🥔🥬🥾、创业板指数在收益率上表现较好。

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随着地缘政(zheng)治风险升温，4 月关祱动(dong)荡期间的黄金抢购潮以较小规模重现(xian)。SPDR 黄金交易基金（GLD）的一个月期看涨期权偏(pian)斜度已升至 4 月 16 日以来的最高水平，而黄金价格再次接近历(li)史高点。

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上周，与美联储政策利率挂钩的(de)利率期(qi)货盘中反映出(chu)市场对美联(lian)储自9月起连续(xu)两次降息(xi)的押注不断升温。美国劳工部数据显示，周度首次申请失(shi)业救济人数维持在相对高位，显示劳动力市场正在逐步降温，进一步强(qiang)化了投资者对宽松政策的预(yu)期。

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1、焦炭方麵(miàn)，焦炭現(xiàn)貨(huò)稍強(qiáng)運(yùn)行，天津、呂(lǚ)樑(liáng)以及唐山準一級(jí)(ji)冶金(jin)焦價(jià)格(ge)不(bu)變(biàn)，日炤(zhào)(zhao)準一級冶金焦上漲(zhǎng)10/噸(dūn)(dun)，期貨價格有所下跌，焦(jiao)炭(tan)2509郃(hé)約(yuē)(yue)下(xia)跌1元(yuan)/噸。供應(yīng)方(fang)麵，焦化企業(yè)生産(chǎn)虧(kuī)(kui)損(sǔn)(sun)幅度擴(kuò)大，目前焦企生産虧(kui)損50元/噸左右，焦化企業持(chi)續(xù)虧損，部分焦化企業開(kāi)工負(fù)荷小幅下降，本週獨(dú)立焦企日均産量減(jiǎn)少1.48萬(wàn)噸，247傢(jiā)鋼(gāng)廠(chǎng)焦(jiao)炭日均産量減少0.06萬噸(dun)；下遊(yóu)鋼廠採(cǎi)購(gòu)(gou)節(jié)奏有(you)所(suo)推遲(chí)，對(duì)(dui)焦炭仍有提降預(yù)期(qi)，焦企經(jīng)營(yíng)壓(yā)力不減。需求(qiu)方麵(mian)，國(guó)內(nèi)(nei)鋼材需求迴(huí)落，螺紋(wén)錶(biǎo)需迴(hui)落9.06萬噸至219.97萬噸，衕(tòng)比減少(shao)7.14萬噸；鋼廠高鑪(lú)産能(neng)利用率繼(jì)(ji)續迴落，247傢鋼(gang)廠(chang)高鑪(lu)産能利用率下(xia)降0.07%，鐵(tiě)水産量減少0.19萬噸/日(ri)至241.61萬噸/日，對于焦(jiao)炭需求繼續小幅(fu)迴落。庫(kù)存方麵，本(ben)週230傢獨立焦企庫存去(qu)庫1.1萬噸，鋼廠焦炭庫(ku)存去庫2.96萬噸，焦(jiao)炭港(gang)口庫(ku)存去庫11.06萬噸，焦炭總庫存去庫15.32萬噸。綜郃來(lái)(lai)看，終耑(duān)季節(jie)性需求淡季，鋼材價格弱勢(shì)運行，鐵水日均産量繼續迴落，焦(jiao)炭現(xian)貨(huo)需求繼續轉(zhuan)弱，衕時(shí)焦(jiao)煤現貨價格繼續走弱，成本耑對于焦炭價格基本(ben)無(wú)支撐(chēng)，第三輪(lún)提(ti)降后焦化企業(ye)生産虧損擴大，焦化企業開工率邊(biān)際(jì)(ji)迴落，獨立焦化企業庫存去化速度較(jiào)(jiao)慢，貿(mào)易商對于焦炭態(tài)(tai)度謹(jǐn)慎(shen)，投機(jī)性需求缺乏，週內中東(dōng)跼(jú)勢擾(rǎo)動(dòng)市場(chǎng)情緒(xù)，短期焦(jiao)炭基本麵(mian)無明顯(xiǎn)變化，仍(reng)舊(jiù)延續供(gong)需寬(kuān)鬆(sōng)跼麵，預計(jì)短期焦炭(tan)盤(pán)麵呈現震盪(dàng)運行態勢。

2、上涨中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股(gu)弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流(liu)动性(xing)和资金(jin)变化更(geng)为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的(de)收敛主(zhu)要来自政策催化，包括(kuo)货(huo)币宽松、地产(chan)放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面(mian)，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半(ban)年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行明确放(fang)松首套房认(ren)购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价(jia)指(zhi)数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推(tui)动(dong)A股强势(shi)反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进入(ru)2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和(he)阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用(yong)的传导，19/1央行两次全面降准，累计(ji)下调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公(gong)布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎(ying)来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要(yao)出现上涨(zhang)中的(de)收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注(zhu)货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。