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2025-06-25 11:07:29 作者:牛晨辉

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3、投资者结构:港股机构投资者占比更(geng)高(gao),外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中国(guo)资产(chan)配置,港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机(ji)构投(tou)资者(zhe)占比(除(chu)做市商)达(da)57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港(gang)股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场(chang)对美(mei)国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公布对(dui)等(deng)关税后美元资产遭受(shou)大幅(fu)抛售和价格下跌,东稳西荡下外资(zi)加速流(liu)入中国市场,港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金(jin)融(rong)体制率先(xian)受益。从个股层(ceng)面(mian)来看,同时在A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图(tu)表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由(you)于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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