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随(sui)着在国(guo)际市(shi)场上的影响力不断攀升，中国车企出海的策略正在由原来的单一的产品输(shu)出，迈向(xiang)更深层次(ci)的生态(tai)出海。这(zhe)不仅仅是市场变(bian)化的必然选择，更是(shi)企(qi)业在面临全球竞争中不断升级的战略需求。总体来说，产(chan)品出海(hai)和(he)生态(tai)出海大相径庭，一个是追求快速订(ding)单的(de)快车(che)道，另外一个则是注重长期本土化经营(ying)的宽广大道(dao)。

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下跌中的(de)回落：美元走强，外资流出，高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深(shen)，当前(qian)概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛(lian)有(you)两(liang)次典型案例(li)，分别(bie)为23年和24年5-8月(yue)。背后(hou)原因类似，均为强(qiang)美元之(zhi)下，外(wai)资加速流出中国资(zi)产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da)，跌幅更深。（1）23年美联储处(chu)于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升至107，10年(nian)期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强(qiang)美元叠(die)加国内(nei)经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大(da)，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高(gao)位，美联储不断推(tui)迟降息时(shi)间，“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位，外资也在(zai)24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场(chang)，港股更(geng)为受挫，24年5-8月恒生指数(shu)跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度(du)美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美国(guo)债务，这意味着美国公共(gong)债(zhai)务与GDP之比将(jiang)从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账(zhang)户需求(qiu)，可能出现美债(zhai)大(da)幅增发的情况，市场对美国债务风险的(de)担忧(you)可(ke)能引发美(mei)元进(jin)一步走弱。

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债市展望。当前中美关税对市场的影(ying)响已(yi)开始减弱，后续市场将更多(duo)围绕基本面和资金面展开交易，若生产数据开始走弱，我们维(wei)持(chi)之前判(pan)断，如果说(shuo)5月债市震荡，那么(me)6月债市或有(you)做多机会。

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1、英國(guó)央行麵(miàn)臨(lín)的經(jīng)濟(jì)(ji)環(huán)境呈現(xiàn)顯(xiǎn)著分化。一方(fang)麵，整體(tǐ)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）維(wéi)持在3.5%的高位，服務(wù)業(yè)通脹(zhàng)更在4月飇(biāo)陞(shēng)至5.4%，遠(yuǎn)高(gao)于央(yang)行2%的目標(biāo)。數據(jù)曾(ceng)引髮(fà)市場(chǎng)對(duì)通脹持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)，一些鷹(yīng)派官員(yuán)擔憂勞(láo)動(dòng)力市(shi)場(chang)調(diào)整尚未充分(fen)完成，過(guò)早降息或加劇(jù)價(jia)格壓(yā)力。

2、三大主线配置机会：第一🥝🩲，安全边际较高的资产。低估值👠、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二，科技仍将是中长期配置主线🍒。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下🩱🍇，建议关注估值较低的细分板块👙💋🧄🍌。第三🤬，政策提振下的大消费板块🎒💞🍈🧅。以旧换新政策显效🍊👙👘🥝，新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放👢🍊。