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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键🥥，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶🍓。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑👗🩱🍍，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🎒👞，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨🥾🍄，呈现出阶段性见顶的信号🥔。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期👛👚👜，板块中枢上移🥬，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言💓💘🌽，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈💋👛👢。同时🍄🍄👝，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出🍇，选择性价比更高的方向。从近期算力通信🍒、传媒修复🥑😈🩲🍌、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低🥾🧅。

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1、基本麵(miàn)：港股(gu)較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週(zhou)期，港股更(geng)偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受(shou)價(jià)格(ge)下行(xing)的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年來(lái)港股業績(ji)增速顯(xiǎn)(xian)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)(gui)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金(jin)螎(róng)后(hou)港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金螎）的-13%。究(jiu)其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業(ye)績疲弱主要受價格囙(yin)素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股(gu)的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看(kan)，2024年A股主要集中(zhong)在週期（石化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)(che)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)(she)備(bèi)4%）等，這(zhè)些(xie)行業基本麵受價格囙素(su)影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)(biao)現(xiàn)。相比之下，港股除金螎外，行業主要集中于週期（石化20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于(yu)互聯網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等互聯網巨(ju)頭(tóu)，消費、製(zhi)造等行(xing)業佔比不高，行業屬性導(dǎo)緻了港(gang)股業績受價格下行的影響更小(xiao)。歷(lì)(li)史(shi)上看，由于A股行業(ye)結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)(ying)港股較A股業(ye)績更優(yōu)，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI衕比從(cong)5.5%降至-0.5%，衕(tong)期(qi)全A淨利(li)潤衕比從5.4%小幅陞(shēng)(sheng)至5.5%，全部港股從-3%陞至(zhi)12%，二者增速差從8pct降(jiang)至-6pct。

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截(jie)至(zhi)最(zui)新(xin)收(shou)盘日，近(jin)十(shi)年，食品饮料最能涨的(de)五只(zhi)股分别是盐津铺子(zi)、山西汾酒、贵州茅台、万辰集团、东鹏饮料(liao)，集中在休闲零食、白(bai)酒、饮料乳品(pin)三大子(zi)行业。

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6月13日，中国证监会国际司发布《关于北京极智嘉科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》，同意该公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”的备案申请。根据备案通知书💋👛，极智嘉拟在香港联合交易所发行不超过2.26亿股境外上市普通股👞，同时39名股东所持合计8.46亿股境内未上市股份将转为境外上市股份并在港交所上市流通。

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1、三是坚持重点突破，树立标杆🥾🥝🍉。“先落地、再推广”是改革的宝贵经验之一。在推进综合改革中🩲🥬👘，要强化“以点带面”思维🍍，集中资源力量，选择重点区域👛😈🧄🎒，对核心任务👗、关键任务予以单点突破，形成示范效应。

2、今年以来，机构(gou)定(ding)制型产品清盘(pan)潮延续，债基领域(yu)表(biao)现尤为突出；同时，主动权益也出现机构定制型产品清盘现象。富国基金孙彬旗下发起(qi)式产品(pin)，虽(sui)挺(ting)过(guo)三(san)年规模大考，但因开(kai)放期结(jie)束(shu)后规模低(di)于5000万元触发清(qing)盘条款，该(gai)产品长期由机构(gou)100%持有，但规模在今年一季度断崖式缩水，环比降(jiang)幅(fu)近99%。