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在“电风扇”式的轮动行情中(zhong)，把握高切低节奏是获(huo)取超额收益的关键，而当前创新药、新(xin)消费等热门主题可能(neng)已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块(kuai)的走强固然(ran)存(cun)在(zai)强基本面因素支撑，但也不乏资金面(mian)驱动——部分欠配创新(xin)药(yao)的资金产生踏空焦(jiao)虑，“FOMO”情绪(xu)成为(wei)行(xing)情阶段性加速的重要力量，板块演(yan)绎也从最初的核心标的上涨(zhang)到低位挖掘/后(hou)排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然(ran)看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板(ban)块中枢上移，基本面优(you)质的(de)创新药(yao)标的将获(huo)得显著超额。但对于重视时(shi)间(jian)成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住(zhu)胜利果实(shi)”的(de)心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也(ye)从高位回(hui)落，表明资金开(kai)始流出(chu)，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧(ce)开始活跃等现象亦能(neng)够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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行业配置(zhi)：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方(fang)面，在通胀尚未回(hui)归，价格(ge)低位运(yun)行的背景下，前(qian)端的收入和利润(run)难以保(bao)证，但自由现金流充沛的企业，既可以(yi)延续其分(fen)红表现，也可以(yi)通过自(zi)由(you)现金流积累(lei)转化为新(xin)增的资本开支，获得ROE的抬(tai)升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下(xia)，关注盈利和分(fen)红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推(tui)升估值弹性的港(gang)口、公路；补贴政策(ce)推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库(ku)存和(he)需求复苏支撑的工(gong)业金属；预期走出(chu)底部(bu)，高分红(hong)保障+经营(ying)稳健的(de)白酒。③进攻弹性视角下(xia)，关(guan)注存(cun)量(liang)项目进入收获期，自(zi)由现金(jin)流释放加速的电信运营商。小盘(pan)成(cheng)长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小(xiao)盘成长(zhang)行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存(cun)量（剔(ti)除(chu)股(gu)权融资和**债券）同比(bi)）触底-0.55%以来持续回升，截(jie)至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠(die)加央行优化两(liang)项支持资(zi)本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支(zhi)持股市流动性，当下的小盘(pan)成长行情或将进一步(bu)加强，而本身弹性更大的(de)北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现(xian)出(chu)更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信(xin)息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化(hua)工+新材料(liao)）、通信（算力服(fu)务+卫星通信）。

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湘财证券指出，长维度来看，目(mu)前A股市场处于新“国九条(tiao)”行情和类(lei)“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛(niu)”方式(shi)运行。中维度来看，2025年**工作报告(gao)中提到的科技、绿色、消费以及基建等(deng)领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处(chu)于中美关税90天缓冲期内，我国出口(kou)有望(wang)保持相对韧性，且国内宏观政(zheng)策逐步落(luo)地，国家已将工作重心转向科技领域(yu)，大(da)环境稳定有利于市场上行。

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*ST衕(tòng)洲稱(chēng)，經(jīng)(jing)讅(shěn)計(jì)，公司2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)(ye)收(shou)入爲(wèi)599，444，121.84元，釦(kòu)除后(hou)營業收入(ru)爲561，663，856.54元，實(shi)現利潤(rùn)總額(é)50，516，052.16元，歸(guī)屬于上市公司股東(dōng)的淨(jìng)利潤69，609，438.04元，歸屬于上市公司股東的(de)釦(kou)除(chu)非經常(chang)性損(sǔn)益的淨利潤88，959，660.14元。經讅計，截至2024年12月31日，歸屬于上市公司股(gu)東的淨資産(chǎn)(chan)爲87，079，501.17元。

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1、7．中國(guó)前十大民營(yíng)上市公司的平均市盈率爲(wèi)13.9，較(jiào)整(zheng)體(tǐ)市場(chǎng)溢價(jià)僅(jǐn)爲22%。作爲對(duì)比，2021年時(shí)中國前十大私營(ying)公司的市值溢價水平爲74%，而美國“七巨頭(tóu)”估值較整體市場溢價43%；

2、这20只产品中，15只为跟踪细分赛道的行业主(zhu)题指(zhi)数产品，主要聚焦在医药、科技、化(hua)工新(xin)材料、基建运输、新能源等赛道。具体来看，年(nian)内已清盘(pan)的医药主题指数产品包括：平安中证医药及医(yi)疗器(qi)械创新指数发起式(shi)、华泰紫金(jin)中(zhong)证医药50指数发起、工银(yin)中证创新药产业ETF发起式联接；化工新材料主题指数(shu)产品包(bao)括：华(hua)夏中证(zheng)新材料主题ETF发起式联接(jie)、国泰中证新材(cai)料主题ETF发起联接、华(hua)泰紫金中(zhong)证(zheng)细分化工产业主题指(zhi)数发起式、汇添(tian)富(fu)中证(zheng)细分化工产业主题指数增(zeng)强发起式(shi)；新能源主题指数产(chan)品包括：景顺长城国证新能源(yuan)车电池ETF联接、摩根中证碳中和60ETF。