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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥒🥝👗，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票😡，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍎，进入增速稳定波动率降低的新时代🥭🥥，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥬🩳，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥔💔🍇🩲，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍈🍑，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💯💯。据估算💝🥿🍉，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍉👞，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🩱💌。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💗💛💖🍒，是重要的选股方向

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5月民航正班客座率为84.6%💕👝😠🥬，当月环比上行0.1个百分点。5月上海港口集装箱吞吐量为465.08万TEU👗，当月同比增幅扩大至10.18%🥑💔🥥。

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截至2025年6月26日，融资余额1.83万亿(yi)元，当月融资净流入373亿元，融资余额(e)占A股流通市值的(de)比例为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券(quan)平均担保比例回升至273%。

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5月(yue)LCD 齣(chū)貨(huò)量三箇(gè)月滾(gǔn)動(dòng)衕(tòng)比增(zeng)幅收窄。5月(yue)份TV LCD 齣貨量爲(wèi)19.60百萬(wàn)箇，月(yue)環(huán)比上行4.81%，衕比降幅(fu)收窄至-7.11%，三箇月滾動衕比(bi)由正(zheng)轉負(fù)至-8.73%（前值爲0.65%）；NB LCD 齣貨量爲36.50百萬箇，月環比上行 11.96%，衕比增幅(fu)收窄至(zhi)10.27%，三箇月滾動衕比增幅(fu)收窄 9.15箇百分點(diǎn)至15.58%；LCD 顯(xiǎn)(xian)示器齣貨量爲14.30 百萬箇，月環比上行 9.16%，衕比由正轉負至 -2.72%，三箇月滾動衕比增幅收窄(zhai) 4.52箇百分點(dian)至 0.49%。

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1、过去今年7月政治局召开后对经济的定调对于后续的市场表现产生至关重要的影响，目前的经济数据尚可👞🍉，但是下半年的预期目前有所削弱🍑🍊🍇🍓🍓，7月政治局会议能否进一步强化稳增长的预期从而稳定经济预期值得关注💛。

2、► 稳定型回报：存款🍈🍌🍉、国债🍈、黄金与部分ROE稳定的分红板块。1）实际上，分红率是一个比较概念，虽然从过去到今年整体分红率有所回落，但在整体经济回报和国债利率下行的情况下😠，稳定回报或保值资产依然有其长期配置价值，尤其是可以在市场整体增长空间尚未打开的前提下，作为阶段性下行的对冲工具🤬。实际上🍒，过去三年如果持续持有银行，基本上是全市场最好的策略之一，一直在上涨且跑赢，也证明了分红是一个比较的概念；2）不过需要注意的是🍊🩲🧄，分红其实也在持续“缩圈”👄，从过去几年的建材💞🍇、石油🥻🥭🍆、煤炭等盈利与基本面现今承压的板块逐步缩小到银行、电信服务与公用事业等ROE至少是稳定的板块🥥💓👘🍉，因为ROE和现金流稳定才能保证分红。