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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏(zou)及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和(he)资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面(mian)，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后，15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大(da)，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央(yang)行明确放松首套房认购(gou)标准；产业(ye)政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一(yi)系列政策催化(hua)下(xia)A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信(xin)用，流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的(de)召开稳定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅(fu)超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关(guan)注货(huo)币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度。

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风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22，该指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%、7.16%、-21.40%、10.03%🍆、31.54%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险🥾💖😠💟🍉，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股🍎💛🩲、评论💔、预测、图表🥿👅💛、指标、理论💔🍈🥬🥻、任何形式的表述等）均只作为参考🍇👢👚🍄，投资人须对任何自主决定的投资行为负责😈🍍🤍。另🍍，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现🥾🥬，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证🥭，基金投资须谨慎。

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