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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍒🍅🩱👜，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥝。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整💟🍌🥻，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍇🍅🩳。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🍓💘🍉、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥑🥔💓👅，央行2🥦🩰、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🥕🍅，14年6月开始地方陆续放松限购政策🩰🥕，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥑🍓🍋😻😠，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%👿👠💝👘，同期恒生指数涨幅仅18%😡👜，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👛👢👄，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段💘🍆；内部来看🩲🍒，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💟💌🧄，推动了宽货币向宽信用的传导💔👞，19/1央行两次全面降准🍍🥔🍌，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💓🧅👘🍎，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👛🌽，恒生指数20%👚💖👙，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥑💘👗🧡，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😠👠🥬，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性💛🧡，即降准降息的节奏和力度。

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配置方面，多家券商继续看(kan)好科技板块。例如，兴(xing)业证券表示，当前从拥挤度、滚(gun)动收益差、成交占比、日历效应等各项指标来看(kan)，当前科技(ji)板块整体仍处(chu)于高性价比区间。

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中国是哈萨克斯坦最重要的旅游客源国之一👝。来自哈萨克斯坦旅游和体育部的数据显示🍎，2024年前往哈萨克斯坦的中国游客达65.5万人次🥾🥥，比2023年增长78%。2025年是哈萨克斯坦“中国旅游年”。哈萨克斯坦计划在中国举办多场旅游推广活动，目前已在广州等地举办了路演活动，并与中国旅游业者展开合作💛。为增强对中国游客的吸引力👡🍍🍍🥕，哈萨克斯坦正积极引入数字化手段。6月初，由中国文旅数字化服务平台“自我游”与哈萨克斯坦旅游局联合主办的“2025丝绸之路数字旅游论坛”在阿拉木图举行👡😈👚👞。此次合作旨在通过数字化技术😠🍏💛🍇，加深哈萨克斯坦旅游企业对中国旅游市场的了解🥒，提升市场开拓水平，推动双方旅游合作向更高层次发展。

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随着大学成本持续攀升，经济援助发挥着越来越重要的作用🍈👛。最近一项关于学生经济援助的研究发现💋🥒🍋👠，在 2019-20 学年👛，72% 的本科生获得了某种形式的经济援助🥭🩳😡🥻，其中 55% 获得联邦援助💌👜🍇🍇，23% 获得州援助💯，28% 获得所在学院或大学的援助👗🍌💖🍎。但所有这些援助仅能覆盖部分费用🌽👞💋🍇。因此，学生需要申请贷款，并且通常需要在大学期间打工来支付账单。

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1、上(shang)述研报列举(ju)了过去十年持续成长的TMT行业作为对(dui)比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子(zi)指数PE变化幅度约下降(jiang)40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通(tong)信增长30%、计算机(ji)下降(jiang)23%、传媒(mei)下降36%；股利收益率层面，TMT四个(ge)行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

2、在权(quan)益类公募基金扩容、中长期(qi)资金入(ru)市与政策工具护航下，A股资金面或(huo)将延续稳中向好(hao)态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确，后续可重点观察市(shi)场情绪面的修(xiu)复节奏(zou)。