2、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两次典型案例(li),分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速(su)流出中国资产,而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次(ci)加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经(jing)济下行压力(li)加大,外资加速(su)流出,外资流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率(lv)持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中(zhong)国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走(zou)弱。
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