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1、基本面：港(gang)股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金(jin)融后(hou)港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行(xing)业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因(yin)素影(ying)响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主要(yao)集(ji)中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行(xing)业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于(yu)A股行业(ye)结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至(zhi)-6pct。

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相較(jiào)而言，中美兩(liǎng)國(guó)債(zhài)市開(kāi)(kai)始逐漸(jiàn)定價(jià)經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)。中國10Y國債利率下破1.65%，10Y美債利率在4.4%坿(fù)近。債市(shi)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)引髮(fà)(fa)的基本麵事實(shí)更感興(xìng)趣。

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再次提示，港股是潜在牛市中的领(ling)涨市场。1. 港股已成为中(zhong)国金融外循环(huan)的关键环节。A股代表性资产(chan)登陆港股已成趋势。叠加港股(gu)互联网、新消(xiao)费、创新药本就(jiu)有更强的(de)代表(biao)性。港(gang)股(gu)正在(zai)成为第一个中国(guo)全品类龙头的代表性市场。2. 港股国企高股息是保险(xian)举牌的重(zhong)点方向。3. 内外资共振定价“中国战(zhan)略机遇期阶段”，港股是两类资金的交集(ji)。

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1、報(bào)告數(shù)(shu)據(jù)顯(xiǎn)示，民營(yíng)企業(yè)海外銷(xiāo)售(shou)佔(zhàn)(zhan)比從(cóng)2017年的10%提(ti)陞(shēng)至2024年的17%。由于海外擴(kuò)(kuo)張(zhāng)需要大量前(qian)期投入（如勞(láo)動(dòng)力、生産(chǎn)設(shè)施(shi)咊(hé)營銷(xiao)），擁(yōng)有強(qiáng)大資産負(fù)債(zhài)錶(biǎo)咊現(xiàn)金(jin)流的企業更(geng)具優(yōu)勢(shì)。

2、在出席(xi)海峡论坛大会(hui)发表致辞时，***表示，两岸人民之间(jian)的(de)情感与交流(liu)是无法中断的。任何政治(zhi)力(li)量都(dou)无法打压(ya)或(huo)阻止两岸民间的真诚往来，更无法阻断两(liang)岸中国人同根同源(yuan)的(de)自然情感(gan)。两岸唯有透过不(bu)间断的(de)交流与(yu)认识，才能减少误解(jie)，避免误判，建立信任(ren)与共识，共(gong)同寻找合作与发展的机会。只(zhi)有坚持两岸和平发(fa)展，在“九二共识”、反对“**”的共同基础上深化合作、共谋未来，两岸才能够(gou)创造出(chu)和平双赢局面。