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证监会6月(yue)13日消息，为落实《期(qi)货和衍生品(pin)法》《关于加强监管(guan)防范风险促(cu)进期货(huo)市场高质量发展的意见》要求，加强期货市场程序(xu)化交易(yi)监管，维护(hu)期货交易(yi)秩序和市场公平，证监会制定了《期货(huo)市场程序化交易(yi)管理规定（试行）》，自(zi)2025年10月9日(ri)起实施。后续，证监会将指导期货交易所和期货业协会制(zhi)定出(chu)台相关业务细则，做好管理规定落地相关工作。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松🩰🍓🍆，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍇👛🥦👜。由于A股较港股散户投资者占比更高🍈，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥿。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🩲🍉，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍆。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🧅🍆、 “互联网+”产业政策催化😻。其中货币方面🧡💟🤬，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍍，15年上半年货币宽松力度进一步增大🩰😠，央行2、4月两次降准，3🍒、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🧄👠，14年9月央行明确放松首套房认购标准💛😈；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%💘🤍，同期恒生指数涨幅仅18%👄👙👗，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💝，宽货币+宽信用🥦🥦，流动性宽松推动A股强势反弹🍎👢🩱。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥒💝；内部来看🍉，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💌💝💘💓🌽，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💓，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👗🎒。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍑🤬🥻🥒🍋，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

2、4👡💓👚、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场💘👠🥻。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强💓，当A股成交热度提升👗🧄，A股表现较港股更优，AH股溢价指数抬升，反之下降💔💘。背后原因是由于A、H股投资者结构差异，A股散户投资者占比更高🍓，因此当市场风险偏好提升时🥕🍉🍅，散户资金加速入场👙，高换手特性放大成交，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑🧡，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿🥕🍑👅，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强🥿，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速🍒🍇，呈现出规模大、速度快的现象，截至6/13👛💞，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元🥝🥔🥭😠，日均净流入61亿元🧡🍑🥑，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提升🩰💓🍊。