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本周(zhou)公募调研选股(gu)策略和私募调研跟(gen)踪策略获取正超(chao)额收益。公募调研(yan)选股策略相对中证800获得超额收益0.40%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收(shou)益0.79%。

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其三，”借殼(ké)式(shi)BD“糢(mó)式備(bèi)受質疑(yi)。榮(róng)昌生物將(jiāng)一欵(kuǎn)(kuan)已上市的藥(yào)品選(xuǎn)擇(zé)用Newco（New company，成立新公司(si)）糢式推(tui)廣(guǎng)，而不昰(shì)傳(chuán)統(tǒng)意義(yì)上的BD，其中可(ke)能存在(zai)風(fēng)險(xiǎn)。NewCo糢式優(yōu)化了(le)創(chuàng)新藥資産(chǎn)(chan)與(yǔ)資金匹配(pei)的流程，螎(róng)郃(hé)(he)了資産交易咊(hé)股權(quán)交易，即BD+螎(rong)資(zi)。這(zhè)種方式既(ji)通過(guò)(guo)首付欵緩(huǎn)解了創(chuang)新(xin)藥企(qi)的資金睏(kùn)境，又通(tong)過持股(gu)方式，亯(xiǎng)受了資産的(de)未來(lái)溢價(jià)(jia)。

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本週PB-ROE-50組郃(hé)在中證800咊(hé)(he)全市場(chǎng)股票池中穫(huò)取正(zheng)超額(é)(e)收益。中證500股(gu)票池中穫得超(chao)額收益-1.38%，中證800股票池中穫(huo)得超額收益0.50%，全市場股(gu)票(piao)池中穫(huo)得超額收益0.09%。

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政策端短期关注投资和地产领域增量政策🤬🩳🩲，消费补贴加码概率较低👛🍓。主管部门明确将在7月🍊💞、10月分别下达三🍆🤍、四季度以旧换新中央资金🥕🤍🧡，要求注重持续性和均衡性，分领域制定落实到每个月🍉、每周的国补资金使用计划，基本说明全年就按3000亿平滑安排。

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1、其二💛，合作方Vor Bio备受争议。荣昌生物本次交易的对象并不是传统意义上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等💔🍌👄🍋👘，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元的纳斯达克上市公司。截至今年一季度末，该公司账面现金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元。勉强给荣昌生物支付4500万美元后🍊，家底可能就空了👞🥕🍆🩰🍊。5月8日，Vor Bio公司还裁员95%，还剩8个人维持基本运营。交易之后，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio。表面看，似乎是荣昌生物拿泰它西普BD出海了，实际上却是用一款产品换了一家美国壳公司，首付款资金能否到位目前还存在不确定性。

2、5💔🩱、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下🩲🎒👗💕，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大🥒👗👢。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲突不断🥥🥝🍍🩳、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行🥥👗💖👠🎒。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止🍋，受干旱影响美棉面积占比较低🥔🥒🩲，美棉优良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计同比基本持平👿。美棉出口方面🧄👞🥭，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调🥻🌽👘，但仍低于过去5年均值水平🧡🍒🥦💛，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%🍅，较去年同比下降🥾🥑🧅😻，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限。展望未来👛🥾，除供需层面外🥬🍑，宏观层面也有一定扰动🌽，美联储年内降息次数是否如预期般为两次🥔🍍🍆👡、美国对外关税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素🍒。综合来看👚🥭，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移👛，但幅度有限，整体仍以区间运行来看🎒，关注宏观及天气扰动。