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供应方面，2025 年全球铁矿石发运(yun)量预计增加 1370 万吨左右。后续国内到港增量(liang)约 500-1000 万吨，而今年前五个月到港量同比 -2600 万(wan)吨左右，则全年外矿到港量同(tong)比减 1500-2000 万吨，过剩压力较(jiao)年初预期(qi)水平(ping)大幅缓解。需(xu)求和库存方(fang)面，偏乐观的假设下，短期钢企暂无大幅减(jian)产的预期，铁水节奏或类(lei)似于 2023年，阶段性下降(jiang)至 235-240 万(wan)吨(dun) / 天(tian)水平，整体三季(ji)度平均铁水 239 万吨 / 天，四(si)季度平均铁水季节(jie)性下降至 228 万吨 / 天(tian)。进而预估(gu)三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间，低于去年同期水平。四季度随着铁水(shui)产量季节性下降，若发(fa)运没有明显下降，或将累库约 1500 万吨，有压(ya)力但也相对有(you)限。而在四季度粗钢压(ya)减 1000-2000 万吨的悲观假设下，预计四季度铁矿累库压力明显增加。综上所述，全球供应释(shi)放低于预(yu)期，但(dan)预计四季度需求端受政策影响(xiang)，存在分(fen)化，建议(yi)在低估值区间阶段性把握反弹机会，同时若粗(cu)钢压减政(zheng)策(ce)落地，建议更多把握矿价承压下行的机会。

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行業(yè)配寘層(céng)麵(miàn)，今(jin)年以來(lái)多數(shù)(shu)線(xiàn)索的行情底色仍昰(shì)流動(dòng)性驅(qū)動(dong)爲(wèi)主導(dǎo)，景氣(qì)線索佔(zhàn)比依舊(jiù)處(chù)于低位(wei)，且多數領(lǐng)域EPS改善彈(dàn)(dan)性難(nán)(nan)以支撐(chēng)估值空間(jiān)的大(da)幅擡(tái)陞(shēng)。囙(yīn)此，相較(jiào)于趨(qū)勢(shì)跟(gen)隨(suí)，更(geng)優(yōu)的筴(cè)畧(lüè)(lve)昰低位佈(bù)跼(jú)(ju)，善用賠(péi)率思維(wéi)，等待勝(shèng)率催化；衕(tòng)時(shí)，運(yùn)用交易指標(biāo)適(shì)度輪(lún)動、槼(guī)(gui)避過(guò)熱(rè)風(fēng)險(xiǎn)。

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中国(guo)证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表(biao)示，加力推出(chu)进一步深化改(gai)革的“1+6”政策措施：“1”在科创板设置(zhi)科创成长层，并且重启(qi)未盈(ying)利企业适用于(yu)科创板第五套标准(zhun)上市(shi)，更加精准服务技术有较大(da)突破、持续研发投入大、商业前(qian)景广阔的优质(zhi)科创企业，在强化信息披露、加强投资者适当性管理方面作出安排。“6”就是在科创板推出六(liu)项(xiang)措施：对于(yu)适用科创板第五套标(biao)准的企业，试点引入资深专(zhuan)业机构投资者制度(du)；面向优质科技企业试点IPO预(yu)先审阅机制；扩大第五(wu)套标(biao)准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等(deng)更多前沿(yan)科技领域企业适用；支(zhi)持(chi)在审未盈利科(ke)技企业(ye)面向(xiang)老股东开展增资扩股等活动等(deng)。

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央行副行长、外汇管理局局长朱鹤新表(biao)示(shi)，稳健拓展金(jin)融市场互联互通，优化合格境外投资者制度；建(jian)立健全更加便(bian)利(li)、更加开放、更加安全(quan)、更加智慧的外汇管理体制(zhi)机(ji)制；开展绿色外债政策试点；完善境(jing)内企业境外上市资金管理，近期将新投放一批QDII额度。

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2、付倍佳：上半年🧡，港股市场第一轮行情以恒生科技为代表的新经济产业趋势驱动为主，第二轮行情以低估值央国企的A/H溢价快速收敛为主。当前，港股PB、PE估值分位刚好回到过去10年均值，风险溢价随弱美元回摆🍑🍍🧄，难言泡沫化。