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宏观经济：根据彭博一致预期🥭😠🥑😈，2025年二季度越南、菲律宾、印尼👛👙🥕💔、马来🥑💛👜💘、新加坡🤬🧅💯、泰国的经济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我们认为，美国关税政策进入90天宽限谈判期（7月9日结束）🍑👜，预计推动以越南🥥、马来西亚、泰国💗💝、新加坡等出口导向型经济在二季度抢运美国保持韧性🤬💗🥦，但下半年进入去库存周期而开始承压。

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四昰(shì)調(diào)動(dòng)(dong)多方(fang)蓡(shēn)與(yǔ)，激(ji)髮(fà)活力。充分髮揮(huī)(hui)市場(chǎng)在資(zi)源配寘中的決(jué)(jue)定性作用，更好髮揮**作(zuo)用(yong)，積(jī)極(jí)聽(tīng)取(qu)咊(hé)吸(xi)納(nà)各類(lèi)市(shi)場(chang)主體(tǐ)意見(jiàn)建議(yì)，形成政(zheng)商(shang)學(xué)社協(xié)衕(tòng)推進(jìn)改(gai)革的(de)生動跼(jú)麵(miàn)(mian)。

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1👙、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🌽。近两年来港股业绩增速显著强于A股💛👡🎒🧅👄，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👗，从剔除金融的净利润占比来看💓👚，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥾、煤炭6%）🍓🥭😈，消费（食饮8%🤍🤍🍉、医药6%）💌，制造业（汽车5%💛🧅、电子5%🥔🥕💕、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥔，价格下行压缩毛利👛，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍆🩲、网易👘👅🧄😻🥒、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥾，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👗👜👚🍏🎒，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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“新疆的壮美风光和热情好客远超想象🩱🍉💕！导游细致的讲解让我深入了解了新疆的人文风情。”哈萨克斯坦游客娜塔莉娅在乌鲁木齐游览时难掩兴奋。今年以来，前往中国新疆游览的中亚旅游团源源不断，乌鲁木齐作为中亚游客热门目的地的吸引力持续攀升。

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1、此外，大消费👜🍈😻、大科技题材普遍走低。其中💖🌽💓👡👅，白酒股深度回调，食品ETF（515710）场内重挫2.3%👅👢，全天溢价交易🥾，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板块近期持续回调，但鉴于当前位置或不必过度悲观👿🥥🥝👘🥾。

2、风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文中提供(gong)的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的(de)任何操作建议或(huo)推(tui)荐，依据(ju)本资料相关信息进行投资或行事所(suo)造成的一切后果(guo)自负。基(ji)金经(jing)理过往业绩不代(dai)表未(wei)来产品业绩的预示或预测。