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我们在中期策略报告中描述了本(ben)轮(lun)市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正(zheng)意义上(shang)的新常(chang)态，总(zong)需(xu)求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒(huang)的大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对无风险利率(lv)利差(cha)收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑的自(zi)由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增(zeng)量资金的(de)正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产生显(xian)著影响，也会对市场风(feng)格的演变起到关(guan)键作(zuo)用。这个逻辑之(zhi)下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的(de)选(xuan)股方向

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流動(dòng)性1500股票池中，本(ben)週錶(biǎo)現(xiàn)較(jiào)好的囙(yīn)(yin)子有單(dān)季(ji)度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)衕(tòng)比增長(zhǎng)率(2.31%)、單季度淨(jìng)利潤衕比增長率(lv) (2.09%)、6日成(cheng)交金額(é)的(de)迻(yí)動平均(jun)值 (1.55%)。錶現較(jiao)差(cha)的囙子有市盈率囙子(-1.74%)、市(shi)盈率TTM倒數(shù)(shu) (-1.69%)、單季度ROE (-1.41%)。

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单因子表现来看，沪深300股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增长率(1.94%)、5日反转 (1.83%)💘💝🩲👚、标准化预期外收入(1.79%)。表现较差的因子有大单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)、单季度ROA (-0.45%)。

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1、值得一提的是，近几年(nian)来，公司重视研(yan)发投入。截至2022年、2023年及2024年(nian)年度，研发投入分别为1.13亿元(yuan)、1.03亿元及2.09亿元。

2、进(jin)入(ru) 2025 年下(xia)半年，伴随关税影响渐显，各国央行相应根据经济和通胀走势(shi)保持货币政策(ce)的灵活性，货币政策趋于相机(ji)抉择，关税(shui)对各国汇率的影响程度或进一(yi)步降低，汇率市场(chang)或重回基本面定价。