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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持(chi)相对乐观，主要基(ji)于宏观层面经济预期相对稳定、中观层(ceng)面金融(rong)监管宽松(song)态势、以(yi)及微观层面主(zhu)要(yao)覆盖公司较(jiao)为积极的(de)业绩指引或(huo)管理层(ceng)态度(du)。从基本面来看，1）海外(wai)投行交易(yi)业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完(wan)成(cheng)进度延后(hou)。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高(gao)利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能(neng)优先(xian)流入货币市场基(ji)金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头(tou)增速或高于行业。另(ling)外，不(bu)排除下(xia)半年市场回调压力，可能(neng)带来资管公司业绩表现为收入承(cheng)压(ya)，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面(mian)，我们认为仍然持(chi)续受益于消费者支(zhi)出稳健增长(zhang)和数字支付渗透率提升，清算龙头(tou)继续保(bao)持规模效应和网络效应，而(er)产业链上的数字钱包/收单商(shang)则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用(yong)户增(zeng)量瓶(ping)颈，需继续关(guan)注业(ye)务战略(lve)转型进展(zhan)。从政策面(mian)来看(kan)，我们认为美国金融监(jian)管(guan)仍(reng)然维持宽松态势不变(bian)，部分监管(guan)措施（如SLR改革）正处于(yu)讨论期。潜在的金融监(jian)管改革落(luo)地有(you)助于释放银行(xing)资本金，我们建议密切关注6月美(mei)联储多德-弗兰克法案(an)压力测试（DFAST）结果及对应银行(xing)的超额资本（excess capital）空间。

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展(zhan)望(wang)后市，国元证(zheng)券表示，白酒(jiu)方面(mian)，去库存(cun)、稳渠(qu)道、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压，建议关注护城(cheng)河宽阔，品牌(pai)、渠道力领先，韧性(xing)强的高端酒企，以(yi)及竞争格局较好、势能向上的区域领(ling)先酒企。大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给(gei)端原奶价格底部(bu)企(qi)稳，龙头乳企韧性较强(qiang)。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长🥾🍆。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业🍒，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行👠👗💋🍑💓；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路😻🍅😻；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头🥑💔👿。②改善视角下👡🩲💗，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属👜；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商🥑🍄🥻。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🩰，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具👅👡、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强💯🩳💝🍇，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%🥦🍓🍓，下同）和科创板（20%）🤬🥑，相比主板（10%）或表现出更大的优势👢。行业关注自主可控，包括电子（算力🍅、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）💘💛🥾、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）🥕🩱👜🍆👅。

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