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相较而言，中美两国债市开始逐渐定价经济基本面。中国10Y国债利率下破1.65%👙🥒，10Y美债利率在4.4%附近🍅👗。债市对贸易战引发的基本面事实更感兴趣👿👜👜🍋。

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“当(dang)下低利率与(yu)高波动(dong)的市场环境，促使投资者从传统储蓄转向多(duo)元(yuan)化(hua)资产配置。”中信证券首席经(jing)济学家明明(ming)表示，在存(cun)款收益缩水(shui)以及通(tong)胀压力下，投资者(zhe)保值需求(qiu)上升，资金正加速流向实体经济与资本市场。除了债券票(piao)息(xi)之外，“固收+”还可与当前市场的(de)优质资产搭配，因此成(cheng)为投(tou)资策略的主要选择。

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雖(suī)然這(zhè)些關(guān)聯(lián)交易在一定程度上推(tui)動(dòng)了公(gong)司的髮(fà)展，但也存在潛(qián)(qian)在風(fēng)險(xiǎn)。關聯交易可能存在定價(jià)不公允的情況(kuàng)，影(ying)響(xiǎng)公司的財(cái)務(wù)狀況咊(hé)股東(dōng)利益。此(ci)外，復(fù)雜(zá)的關聯關係(xì)可能增加公司治理的難(nán)度(du)，對(duì)公司的槼(guī)(gui)範(fàn)運(yùn)作構(gòu)(gou)成(cheng)挑戰(zhàn)。

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从研发成本上(shang)看，据医药魔方数据，中国新药(yao)研发(fa)成本约为美国的三(san)分之一至五分之一，吸引了跨国药企(qi)加(jia)大在华研发投入(ru)。例如，武田制药在上海设立亚太研(yan)发中心，同步推进(jin)全球项(xiang)目。从专利布局上看，据医药魔(mo)方数(shu)据，截至2024年8月，中国在全球创新药管线中的占比已达(da)36%，在ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿领域(yu)表(biao)现尤(you)为突出。

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1、从时间成本及行情波段视角看，当前创新药、新(xin)消费等热门方向可(ke)能(neng)已经阶段性见顶。从近期算力通信、传媒等板块修复，以及AI端侧开始活跃等(deng)现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行“高切低”。后续建(jian)议关注(zhu)AI推理算力及应用、可控(kong)核聚变、军工、商业(ye)航天、固态电池(chi)及深海科技等泛科技领域机会。

2、北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期🤬，资本开支维持或上修💝🧄🥦🍌，打消市场此前部分担忧，AI基础设施投入持续性超预期；关税影响有限。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商业价值有望释放💯🍓🤬🍋😠。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维持或上修，我们认为今年云厂商AI资本开支投入有望延续较高增速🥾😡👘，AI基础设施需求持续性超出市场预期🍓。关税方面🧡🧄👢，在当前关税政策下，由于海外通信板块厂商大多进行全球化布局，因此我们认为较大概率能够绕过关税较高的生产地，需要承担的关税有限；且企业大多定价权较强🥔🤍，能够将关税影响通过提价等举措转移至下游客户🍏，因此我们判断关税对海外通信板块利润率影响有限，在AI投入持续的背景下🥿👜💋🤍，对需求影响亦有限💋。