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翻开石头科技最新财报💝😡🥭，一组数据折射出深层次危机：2024年营收119.45亿元👿💯，同比增长38.03%，但归母净利润却逆势下滑3.64%至19.77亿元🥭💯🧡🧄；2025年一季度营收增速冲上86.22%，净利润却暴跌32.92%**🥭👠。这种“增量不增利”的背离🥭🍈🩰🍈，在毛利率变化上找到答案——2024年主营业务毛利率从53.93%骤降至50.14%，净利率更是蒸发7.15个百分点。

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國(guó)盛證券認(rèn)(ren)爲(wèi)，AI主線(xiàn)擴(kuò)散，算力業(yè)績(jī)率先兌(duì)現(xiàn)。算力領(lǐng)域已從(cóng)初期ChatGPT橫(héng)空齣(chū)世的“技術(shù)觸(chù)髮(fà)期”逐漸(jiàn)經(jīng)歷(lì)“期(qi)朢(wàng)膨脹(zhàng)期”與(yǔ)“泡沫破裂低穀(gǔ)期”，竝(bìng)(bing)逐漸進(jìn)入到“穩(wěn)步復(fù)囌(sū)期”與“生産(chǎn)成熟期”。從年初算力(li)闆(bǎn)塊(kuài)的巨(ju)**動(dòng)到逐步迴(huí)陞(shēng)，以及2024年末以(yi)及(ji)2025年一季度國內(nèi)光通信廠(chǎng)商的業績兌現（如(ru)新易盛2025Q1歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比增長(zhǎng)超380%）已證明了這(zhè)一點(diǎn)。

参与活动条件：黑色午夜

下跌中的回落：美(mei)元走强(qiang)，外资(zi)流出，高外资持股(gu)占比的港股较(jiao)A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占(zhan)比更高的港(gang)股相比A股受影响更(geng)大，跌幅更深。（1）23年(nian)美联储处于加息周期(qi)，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升(sheng)至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加(jia)速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大(da)，23年恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升至151。（2）24年美国通胀持(chi)续高(gao)位，美联储不断推迟降息时(shi)间，“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%，万得全(quan)A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看，美元(yuan)短(duan)期走强概率(lv)不(bu)大，若(ruo)三季度(du)美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能(neng)出现美债大幅增发的(de)情况，市(shi)场(chang)对美国债(zhai)务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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这看起来还能解释为什么男女生的比例会发生时代变迁：早期高等教育大多是精英教育，因而如果只选拔那些顶尖的大脑，那些智商超群的人里男性占比就更高🍈👡👠🧄🩰，但当高等教育普及之后🍌🍄，那么中段的就是女性居多了🍄🥕😡，她们的表现也更稳。

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2、悲剧在于(yu)，加州高铁的基(ji)本概念本极具合(he)理性。洛杉矶和旧金山是两大都市区，距(ju)离相当于(yu)罗马到米(mi)兰（约 380 英里）。意大(da)利这两(liang)座城市之间的列车占据 68% 的(de)市(shi)场份额（相较于飞机），竞争压低了(le)机(ji)票价格(ge)。在这种距(ju)离下(xia)，许多(duo)乘客更青睐(lai)火车的舒适性而(er)非飞机的速度，也更看重火车站比机场更便捷。列车(che)还能频繁停靠(kao)贝克(ke)斯菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中(zhong)间城市 —— 这些城市总人口(kou)庞大，但(dan)单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后，一旦核心高铁线路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸(shen)至圣地亚(ya)哥的线路，都能相对轻松实现。