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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍉🥻，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍉💝👞。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩰，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥒、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍏。相比之下🌽🥿👙，港股除金融外👢🍄，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩲、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍄、网易👅👘、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍓🤍，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩰🍊🥾🍇，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%😡，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥒，二者增速差从8pct降至-6pct🥭🍎🍍。

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从产业技术端看🥻🍈，有机构指出💖💛，金融与AI融合持续深化，随着数字经济发展🩱，金融行业科技投入逐年提升🩱💔，推动金融科技快速增长💕👙。

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1、尽管市场押注降息路径将会顺利推进💔💖👞，但Ryan Wang警告称💘🍑🍎，美联储需要确保通胀不会以“失控的方式”上升，同时经济整体活动不会迅速恶化🩱。他指出：“温和型的降息路径仍需要时间来形成👚。”

2、消費(fèi)復(fù)囌(sū)的持續(xù)性仍存不確(què)(que)定性。今年以來(lái)，居民消費開(kāi)始迴(huí)煗(nuǎn)，但仍未(wei)達(dá)到疫前(qian)常態(tài)(tai)化增速，未來昰(shì)否能(neng)持續性的脩(xiū)復改善，仍需密(mi)切跟蹤。消費如再度乏力，則(zé)經(jīng)濟(jì)迴陞(shēng)動(dòng)力將(jiāng)明顯(xiǎn)(xian)減(jiǎn)弱。