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2025-06-24 02:47:59 作者:秦大辉

下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高(gao)外(wai)资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背后(hou)原因(yin)类似,均为强美(mei)元之下,外资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期(qi)美(mei)债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内经济下行压(ya)力加(jia)大,外(wai)资加速流出,外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击(ji)更(geng)大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大(da),若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落(luo)地(di),预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之(zhi)比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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