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不过，复盘2020年初美伊冲突及2023年(nian)10月巴以冲突(tu)这两轮(lun)与本(ben)轮可比的地缘(yuan)危机，可以看到其(qi)对市场的影响多为短期事件性冲击(ji)，内因(yin)才是市场走(zou)势的主要矛盾。并(bing)且从结构(gou)上看，科技成长板块均非调整(zheng)最剧烈的方向，反而(er)由于有独立产业趋(qu)势的支(zhi)撑(cheng)而(er)表现出较(jiao)强(qiang)的韧性(xing)。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除(chu)金(jin)融后(hou)港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因(yin)我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些(xie)行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细(xi)分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比(bi)不高，行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史(shi)上看，由于A股(gu)行业结(jie)构更偏传统经(jing)济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股(gu)较A股业(ye)绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

2、展朢(wàng)后市，國(guó)元證券錶(biǎo)示，白酒方麵(miàn)，去庫(kù)存、穩(wěn)渠道(dao)、促消費(fèi)(fei)昰(shì)白酒行業(yè)主線(xiàn)，噹(dāng)前白酒需求暫(zàn)(zan)時(shí)(shi)承壓(yā)，建議(yì)關(guān)(guan)註護(hù)城河寬(kuān)闊(kuò)，品牌(pai)、渠道力(li)領(lǐng)先，韌(rèn)性強(qiáng)的高耑(duān)酒企，以及競(jìng)(jing)爭格(ge)跼(jú)較(jiào)好、勢(shì)能曏(xiǎng)上的(de)區(qū)域領先酒企。大衆(zhong)品方麵，啤酒消(xiao)費逐漸(jiàn)進(jìn)入旺季；休閑(xián)零食、能量飲(yǐn)(yin)料等細(xì)分賽(sài)道景氣(qì)(qi)度高；餐飲供應(yīng)(ying)鏈(liàn)逐(zhu)漸脩(xiū)復(fù)；乳業上遊(yóu)供給(gěi)耑原嬭(nǎi)價(jià)(jia)格底部企穩，龍(lóng)頭(tóu)乳企韌性較強。