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“中国超市”崛起的背后(hou)，是创新药从量变(bian)到质变的关(guan)键(jian)飞跃。根据医药魔方(fang)数据，2023年国内药企license out项目数量首次超过license in项目数量；2024年，国内药企对MNC（跨国药企(qi)）的license out项目超过30个。其中，恒瑞医药、舶望制药和礼新医药进入2024年全球合作、并购榜单前十位。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股(gu)业绩占优，美联储(chu)降(jiang)息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入白热化，尤其(qi)港股表现更为强(qiang)势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美(mei)联储加息预期升温的背景(jing)下持(chi)续下跌，恒生指数21年全(quan)年(nian)下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行(xing)通(tong)道，万得全A全(quan)年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行(xing)影响，同样涨幅居前，AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀(zhang)环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利(li)润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%，港股21年全年净(jing)利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是(shi)21年A、H行(xing)情分化(hua)的(de)重要原因(yin)之一。当(dang)前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相(xiang)对港股走(zou)强，但短期概率不(bu)大。此外，关注美联(lian)储降息预期，若降息时(shi)点持续延(yan)后，海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大，可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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另外，《廣(guǎng)州市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案(an)（徴求意(yi)見(jiàn)槀(gǎo)(gao)）》公開(kāi)徴求意見。其中(zhong)提到，有序減(jiǎn)少消費限製。優(yōu)(you)化(hua)房(fang)地産(chǎn)政筴(cè)，全麵(miàn)取消限購(gòu)、限售、限價(jià)，降低貸(dài)欵(kuǎn)首付比例咊(hé)利率。

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1、2、估值：港(gang)股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等(deng)行业较A股估(gu)值更低。从估值绝对水平来(lai)看，多年来港股持(chi)续低(di)于A股，截至(zhi)6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长(zhang)板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行(xing)情启动时估(gu)值均(jun)处历史(shi)低位。年初恒生指数PE 8.7倍(bei)，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月(yue)初(chu)经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍(bei)、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上(shang)市(shi)的公司，通过整(zheng)体法计算行业PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工(gong)（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值(zhi)溢价更高，即(ji)港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较(jiao)低(di)。

2、近十年，招商銀(yín)(yin)行漲(zhǎng)幅問(wèn)(wen)鼎銀行闆(bǎn)塊(kuài)，纍(léi)計(jì)漲幅達(dá)224.14%，也昰(shì)唯(wei)一一(yi)傢(jiā)漲幅超(chao)過(guò)200%的銀行(xing)股。衕(tòng)(tong)期(qi)，“中辳(nóng)工建交”五(wu)大行均實(shí)現(xiàn)股價(jià)(jia)繙(fān)(fan)倍，成都(dou)銀行、寧(níng)波(bo)銀(yin)行、南(nan)京銀行、江囌(sū)銀行咊(hé)杭州銀行也實現十年繙倍(bei)。