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1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于(yu)全A（非金(jin)融）的-13%。究其原(yuan)因(yin)我(wo)们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润(run)占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基(ji)本面受价格因素影响更大(da)，价格下行压缩(suo)毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业(ye)主要(yao)集中于(yu)周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联(lian)网、信息服务(wu)等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行(xing)业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看(kan)，由(you)于A股(gu)行(xing)业结构更偏(pian)传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股(gu)较A股(gu)业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部(bu)港股从(cong)-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至(zhi)-6pct。

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摩根大(da)通首席大宗商品策略师最新(xin)研报认为，当前(qian)油价(jia)已至少部分反映了地缘政治风险溢价(jia)——目前(qian)原油价格略高于70美元。这意味着市场已对“最坏情境”给出(chu)了(le)7%的(de)概率定价，该情境下油价将呈现指数(shu)级而非线性上涨，对供应端(duan)的(de)冲击可能远超伊朗原油出口减少210万(wan)桶/日的程度。该研报(bao)还认为(wei)，当前市场焦点(dian)是，若冲突升级可能导致霍尔木兹海峡关闭，或是(shi)中东战(zhan)火(huo)全面升级引发(fa)该地区主要产油国的报(bao)复(fu)性(xing)反应——这些国(guo)家贡献了全球三分(fen)之一的石油产量。

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1、隨(suí)后，貝(bèi)森特(te)引用了亞(yà)瑟・拉弗(fu)（Arthur Laffer）的觀(guān)(guan)點(diǎn)，拉弗(fu)昰(shì)前裏(lǐ)根**官(guan)員(yuán)，也昰特朗普的長(zhǎng)期支(zhi)持(chi)者，在總(zong)統(tǒng)第一任(ren)期內(nèi)穫(huò)得了總統自由(you)勳(xūn)(xun)章。

2、但供应商(shang)仍可能出(chu)现业绩不达标的情况，如面临财务困难、停(ting)工或信息技(ji)术系统故障等(deng)问(wen)题，这将(jiang)影(ying)响其按时履行合(he)约义务的能力(li)，进而对(dui)公司业(ye)务产(chan)生不利影响。