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1、1、基(ji)本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全(quan)部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股(gu)业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的(de)行业特(te)征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要集中在(zai)周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这(zhe)些(xie)行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利(li)表现。相比(bi)之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细(xi)分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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