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1、► “流动性过剩”下资金寻求有(you)限回报,进一(yi)步强化了(le)结(jie)构性行(xing)情和抱(bao)团。我们在前文提到,当前国内私人部门持续信(xin)用收缩的症结不是钱不(bu)够多或利率绝(jue)对水平不够(gou)低,恰恰相反,宏观流动(dong)性上,当前中国M2高达325万亿人民币,是(shi)GDP的2.4倍,不仅规模创历史新高,与GDP的差距也(ye)是历史新高,145万亿人民币的储蓄规模也是(shi)历史高点。利率水平不(bu)仅是历(li)史低点(dian),在全球范围(wei)也接(jie)近最低。与此同时,微观流动性上,5月香港因金管局投(tou)放流动性(xing)导致Hibor快速走低至(zhi)接近(jin)零,也提供了相当充裕的流动性环境(jing)。之所以(yi)出现这种情形,与金管局为了对冲港币此前触及(ji)强方7.75后,自动触发的操(cao)作机制有直接关系。但更重要的是,本轮(lun)投放的规模和速度都远(yuan)超历史正常水平,5月2日至5月6日短(duan)短4天内四次(ci)投放港币,累(lei)计注资1294亿港币。金管局无法决定(ding)是否要(yao)操作以及(ji)何时操(cao)作,但可以决定如何操作。不过短期来看,Hibor难以更低,流动性或(huo)边际收紧,近期随着港元再度触及7.85弱方保证,香港金(jin)管局也时隔两年再度收紧(jin)流动性(《Hibor如何影响港(gang)股(gu)?》)。
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