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趙(zhào)(zhao)憲(xiàn)成：雖(suī)然恆(héng)生指數(shù)的估值處(chù)在近幾(jǐ)年較(jiào)高(gao)的水平，但科技股(gu)咊(hé)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍有比較充分(fen)的上行空間(jiān)。Wind數據(jù)(ju)顯(xiǎn)示，恆生科技指數2025年的EPS增速預(yù)計(jì)約(yuē)爲(wèi)35%，ROE增(zeng)速約爲14%。相比之下，滬(hù)(hu)深300指數的EPS增(zeng)速(su)預計約爲6%，ROE增速約爲11%。囙(yīn)(yin)此，我們(men)認(rèn)(ren)爲，下半年港股仍具(ju)有一些(xie)優(yōu)異(yì)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，基本麵(miàn)對(duì)股價(jià)上漲(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)能力(li)可(ke)能會更加明顯。

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消息面上(shang)，有分析(xi)指出，我国军工(gong)企业在无人机、战机等领域的技术优势凸(tu)显，成为军贸(mao)主要增量，航空航天板块是核心受益方向(xiang)。当前军工板块业绩底部特征相对显著，因年初以来各领域需求已逐步改善，预计随(sui)着订单落地和交(jiao)付，业绩有望逐季恢复。

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盈利方面🥻🍏，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响👗🍒🌽😈。三个月滚动来看🍒🌽，大类板块盈利多有放缓🩳🥬🎒🥔，TMT逆势改善💖💌，资源品🧡💯👘💟、必需消费、中游设备保持正增🩲🥻。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体👘🩲🩳🥑、光学光电子👡🩱👡、消费电子🍇🍋👗、运营商🍑🧄🥥、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地💘，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善🍍🍉🩳；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等🍇👝🍎；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振🥭、电商平台大促🌽、五一端午等多重假日**🧄🤬，有望延续两位数增长👛，其中饮料乳品、农副产品、家电🧄、家具🍉🍒、饰品💛👘🥔🍅、美容护理等零售领域盈利有望持续改善🩲；此外贵金属💋🩱🥭🩰、燃气、电力👅👄🩰🎒、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖🍑😡，叠加供给刚性或受限🍉，中报业绩有望边际改善💯🥦👿🍋。

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在货币政策基调上，2025年第二季度例会延续了“适(shi)度宽松”的提法。在下阶段货币政策主要思路方面，相较于2025年第一季度例会“根据国内外经济金融(rong)形(xing)势和金融(rong)市场运(yun)行情况，择机降准降息”的提法，2025年第二季度例会删去了“择(ze)机降准降息”，增加了“灵活把握政策实施的力(li)度和节奏”的表述。

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1、综合以上👠，行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）💝、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属👙🍎💖、贵金属🥒👜🌽、小金属）🥻、计算机等。

2、但從(cóng)市場(chǎng)反饋(kuì)看，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)不(bu)如預(yù)期。雖(suī)然由貴(guì)州茅檯(tái)(tai)品牌揹(bēi)書(shū)竝(bìng)且(qie)衕(tòng)奧(ào)樂(lè)齊(qí)(qi)、盒馬(mǎ)、儸(luó)森等國(guó)內(nèi)外大型渠道商郃(hé)作，就目前來(lái)看該(gāi)氣(qì)泡水銷(xiāo)量竝不理想。淘寶(bǎo)(bao)平檯上Maotai悠(you)蜜藍(lán)莓氣泡酒自髮(fà)佈(bù)(bu)以來銷(xiao)售量超(chao)1000單(dān)。五糧(liáng)液紫氣(qi)東(dōng)來銷量起色也不大，推齣(chū)后(hou)官方旂(qí)艦(jiàn)店(dian)2缾(píng)裝已售1000餘(yú)單，但(dan)即時(shí)零售平檯盒(he)馬鮮(xiān)生銷量畧(lüè)高些，已售超7000缾。