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華(huá)源證券錶(biǎo)示，水利(li)投資整體(tǐ)延續(xù)高景氣(qì)態(tài)勢(shì)。2024年全國(guó)水利(li)建設(shè)投資達(dá)13，529億(yì)元，衕(tòng)(tong)比增長(zhǎng)12.8%，創(chuàng)歷(lì)史新(xin)高；2025年(nian)前四箇(gè)月已完成投資2，943.6億元，主要聚焦調(diào)水引水(shui)、防(fang)洪治(zhi)理、辳(nóng)業(yè)(ye)灌溉(gai)等基礎(chǔ)設施短闆(bǎn)。“十四五”水(shui)運(yùn)髮(fà)展槼(guī)劃(huà)穩(wěn)步推(tui)進(jìn)，提齣(chū)新增2，500公裏(lǐ)高等級(jí)內(nèi)河航道(dao)，多(duo)箇跨區(qū)(qu)域重(zhong)點(diǎn)工程密集啟(qǐ)動(dòng)，水利(li)與(yǔ)(yu)水運螎(róng)郃(hé)趨(qū)(qu)勢不(bu)斷(duàn)強(qiáng)化，爲(wèi)重大工程落地提供政筴(cè)與資金(jin)支持。

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1、（二）电解铝：宏观(guan)内需相对偏弱，出口韧性持续性存疑，下半年国内政策落地时间或较晚，海外通胀数据低于预期支持降息，但实际关税并不明朗阻碍(ai)降息，市场波动率(lv)依然较大。中美关系阶段性缓(huan)和后，更需关注实际供需(xu)。供应上电解铝净进口修正较多，俄铝进口量(liang)明显高于年初预测(ce)，俄乌冲突有持续迹象，俄铝贸易链条(tiao)转移的预期证伪，年内铝锭净进口或仍将维(wei)持同比增长。预计 2025 年供应量 4655 万(wan)吨，同比(bi) +2.6%。2025 年(nian)全(quan)年角(jiao)度看，消费(fei)主版块房地产(chan)（-70）、家电（+30）、光伏（+45）、交通运输（+45）、电网用铝（+75）、出口（-25），合计用铝增长 100 万吨，增速(su)约 2.21%。全(quan)年平衡上(shang)预(yu)计(ji)累库 32 万吨，但(dan)阶段性库(ku)存偏低且有挤仓现象，建议(yi)短期谨慎对待。预计主力合约运行区(qu)间 19000-21500 元 / 吨（区(qu)间上沿(yan)有挤仓(cang)可能性的考虑）。

2、具(ju)体来看，饮料乳品受益(yi)于旺季消费回暖，生鲜乳价格(ge)同比降(jiang)幅(fu)持续收窄，5月乳制(zhi)品产(chan)量同比增幅扩大，盈利有望(wang)触底回暖；1-5月份农副食品加(jia)工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受(shou)益于“以旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼，5月家用电器音像器材零售(shou)同比增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动(dong)零售额同比中枢较一季度明显抬升，扫地机器人等智能家电需(xu)求持续回暖；家具零(ling)售在地产消费偏弱的背景(jing)下(xia)仍然实(shi)现了较高增长，4、5月家具零(ling)售同比增速均超20%，主要受益于国补政策提振，智能卫(wei)浴、定制衣柜等需求明(ming)显(xian)修复，供给端企业持续(xu)降费提效(xiao)，盈利有望修复。但需要关注家电、家具出(chu)口在关税频繁调整、外(wai)需放缓之(zhi)下或有(you)承压，对业(ye)绩形成一定拖累。此外受益于金(jin)价上涨，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速；文娱用品(pin)零(ling)售同比增幅显著扩大至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有望改(gai)善 。