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2025-06-27 02:43:18 作者:牛鹏斌

分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白(bai)热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后(hou),核心资(zi)产泡沫破(po)灭,港股在美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的资源品行(xing)情(qing)下重(zhong)启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩(ji)的优势放(fang)大,是21年A、H行(xing)情分化的重(zhong)要原因之一(yi)。当前来看,关(guan)注(zhu)通胀回归的节奏和幅(fu)度,若(ruo)价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强(qiang),但短(duan)期概率不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后,海外(wai)流动性趋紧对港股冲击(ji)更大,可能出现(xian)A股(gu)涨港股跌的分化收敛。

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