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海外供应(ying)端，上半年整体(ti)供应是不及预期的，一(yi)方面受到天气因(yin)素影响，另一方面海外新(xin)增产能项目进度整体偏慢，1-5月进口(kou)量仍同(tong)比降2657.2万吨。下半年随着季节性影响因素减少和(he)新增项目的投(tou)产增产，全球发运量继续增加，全(quan)年供应端(duan)呈(cheng)现前(qian)低后高的态势，其中四大矿山以稳产为主，主要(yao)关注vale的产量增(zeng)量(liang)，预计下半年四大矿山同比增加(jia)1300万吨。若矿价下(xia)跌，中小矿(kuang)山发运情况将增加不确定性。目前新增产能项目的投(tou)产进度存在不确定(ding)性，预计今年整体实际增量有限，更(geng)多增量在(zai)明年体现，关(guan)注铁(tie)桥项目、Onslow项目，以及安米利比里(li)亚项目的增产进展。预计下半年到港量、进口量较上半年将有明显(xian)增加，以弥补之前的减量，下半年(nian)预计产量有所回升，同比增加1000万吨。因为去年下半年产量较低，预(yu)计(ji)今年全年国产矿产量同比下降(jiang)100万吨(dun)。

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（二）電(diàn)解鋁(lǚ)：宏觀(guān)內(nèi)需相對(duì)(dui)偏弱，齣(chū)口韌(rèn)性持續(xù)(xu)性存疑，下半(ban)年國(guó)內政筴(cè)落地時(shí)間(jiān)或(huo)較(jiào)晚，海外通脹(zhàng)(zhang)數(shù)據(jù)低于預(yù)期支持(chi)降息(xi)，但實(shí)際(jì)關(guān)稅(shuì)竝(bìng)不明朗阻礙(ài)降息，市場(chǎng)波動(dòng)率依然較大。中美關係(xì)堦(jiē)(jie)段性緩(huǎn)咊(hé)后，更需關註實際供需。供應(yīng)上電(dian)解鋁淨(jìng)進(jìn)口脩(xiū)正(zheng)較多，俄(e)鋁進口量(liang)明顯(xiǎn)高于年初預測(cè)，俄烏(wū)衝(chōng)突(tu)有持續蹟(jī)象，俄(e)鋁貿(mào)易(yi)鏈(liàn)條(tiáo)轉迻(yí)的預期證僞(wěi)，年(nian)內鋁錠(dìng)淨進(jin)口或仍將(jiāng)維(wéi)持衕(tòng)比(bi)增長(zhǎng)。預計(jì) 2025 年(nian)供(gong)應量 4655 萬(wàn)噸(dūn)，衕比 +2.6%。2025 年全年角度看(kan)，消費(fèi)主(zhu)版塊(kuài)房地産(chǎn)（-70）、傢(jiā)(jia)電（+30）、光伏（+45）、交通運(yùn)輸(shū)（+45）、電網(wǎng)用鋁（+75）、齣口（-25），郃(hé)計用鋁增長 100 萬(wan)噸，增速約(yuē) 2.21%。全年平衡上預計纍(léi)庫(kù) 32 萬(wan)噸，但(dan)堦段性庫存偏低且有擠(jǐ)(ji)倉(cāng)現(xiàn)(xian)象，建議(yì)短期謹(jǐn)慎對待。預計主力郃約運行區(qū)間(jian) 19000-21500 元 / 噸（區間上沿(yan)有擠倉(cang)可能性的攷(kǎo)慮(lǜ)）。

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2、沪深交易所就调整主板风险警示(shi)股票价格涨跌幅限制比例及有关(guan)事项公开征求意见，拟(ni)将主板(ban)风险警示(shi)股票价格涨跌幅限制比例由5%调(diao)整为10%，调整后与(yu)主(zhu)板其他股票保持一致。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持😠🍉😈👗，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前🎒，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期💟。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征👿，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束🥦；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外🥥🍑🍈，7月中报业绩期💌🍒👛👿、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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2、股票型ETF本周收益中位数为2.94%，资金净流出143.49亿元。港股ETF本周收益中位数(shu)为2.96%，资金净流入69.55亿元(yuan)。跨境ETF本周收益中位数为(wei)3.26%，资金净流出12.64亿元。商(shang)品(pin)型ETF本周收益中(zhong)位数为-1.82%，资(zi)金净流入14.02亿元。