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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张🥑💟👢，导致市场底部有支撑💕，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于👿🍒，回报与成本倒挂的情况下💌👞，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因👢💟👛，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低👝😡🍄👜，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本🍅，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿💛🤍👘。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕）🍇，更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现👛💞。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面💞💕😻，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面🥑🍎🎒🥑🥾，市场之所以屡次冲高回落🥻💓💌，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🥻🧡🤬，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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消息面(mian)上，据环球网(wang)消息，美(mei)媒日前放风称，美国商务(wu)部官员已通知台(tai)积电、三星等全球主(zhu)要半导体制造商，计(ji)划撤销能让这些公司在中国大陆使用美国技术(shu)的豁免(mian)。

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与此同时🥬🍑，有报道称 Meta 正洽谈将 Safe Superintelligence 的首席执行官丹尼尔・格罗斯和前 Github 首席执行官纳特・弗里德曼纳入其计划中的超级智能实验室。据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道💓👿🍎👘，扎克伯格最初想收购整个 Safe Superintelligence 公司🍇🥒🤍🍎，但遭到联合创始人伊利亚・萨茨克弗的拒绝。

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本週（2025.06.23-2025.06.27，下衕(tòng)）A股強(qiáng)勢(shì)上漲(zhǎng)，北證50週度上(shang)漲(zhang)6.84%、領(lǐng)漲主要寬(kuān)基指數(shù)。交易情(qing)緒(xù)方麵(miàn)，市場(chǎng)強勢上漲伴隨(suí)成交量穩(wěn)步擡(tái)陞(shēng)，量能(neng)指標(biāo)轉入積(jī)極(jí)(ji)區(qū)間(jiān)(jian)，截至週五（2025.06.27，下衕），量能擇(zé)時(shí)指標僅(jǐn)北(bei)證50維(wéi)持謹(jǐn)慎觀(guān)(guan)點(diǎn)，其牠(tā)主要寬基(ji)指數轉爲(wèi)看多信號(hào)。股指期貨(huò)(huo)基差方麵，本週各大股指期貨(huo)主力郃(hé)(he)約(yuē)基差均有收窄，對(duì)衝(chōng)(chong)成本（年化）均有減(jiǎn)小。資金麵方麵，ETF資(zi)金齣(chū)現(xiàn)(xian)止盈(ying)，股票型ETF資金(jin)整體(tǐ)呈現淨(jìng)流齣，科創(chuàng)闆(bǎn)、中小盤(pán)爲ETF淨流齣主要方曏(xiǎng)。

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1、中国人民银行(xing)货币政策委(wei)员会召开2025年第二季(ji)度例会。会议研究(jiu)了下(xia)阶段货币政策主要思路，建议(yi)加大货币(bi)政策调控强度，提高(gao)货币政(zheng)策调控前瞻(zhan)性、针对性、有效(xiao)性，根据国内外经济金融形势和金融市(shi)场运(yun)行情况，灵活把握政策实施的(de)力度和节(jie)奏。保持流动(dong)性充裕，引导金融(rong)机构加(jia)大(da)货币信贷投放力度，使社会(hui)融资(zi)规模、货币供应量(liang)增长同经济增长、价格总水平预期(qi)目标相匹配。强化央行政策(ce)利率引导，完善(shan)市场化利率形成传导机制，发挥(hui)市场利率定价(jia)自(zi)律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综(zong)合融资成本下降。从宏观审慎的(de)角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政(zheng)策传导(dao)机制，提高资金使用效率(lv)，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市(shi)场预期，防范(fan)汇(hui)率超调风险，保持(chi)人民币汇率在合理均衡水(shui)平上的基本稳(wen)定。

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