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2025-08-16 11:32:38 作者:陈邦功

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3、观(guan)点。上半年特朗普交易以及美铜溢(yi)价持续影(ying)响全球铜市,美铜(tong)带动全球铜贸易格局转变,成为(wei)本轮行(xing)情的引擎。另一方(fang)面,国内供需两旺格局,成(cheng)为高(gao)铜价延续的关(guan)键,一是在价(jia)差扭曲下,国内(nei)进口严(yan)重(zhong)亏损,国内精铜(tong)和(he)废铜(tong)预期供给减少,去库格(ge)局下现货支撑逐渐显现;二是(shi),国内铜精矿供给(gei)与精铜产(chan)出呈现“跷跷板”效应,中长期矛盾难解,也成为多头倚仗,做多(duo)铜价实际再给矿端超额利润,激励铜矿产出的同时(shi),但也加大(da)了终端的风险。下半年也要关注三个方(fang)面,一是,LME库(ku)存持续去化会(hui)不会(hui)引(yin)发挤仓(cang)风险?笔者(zhe)认为(wei),这种风(feng)险存(cun)在但概率不大,但高升水风险不容(rong)忽视,主要在于美铜吸(xi)铜但并不影响全球供需格局,只是时间上的错配,下半年要(yao)反而(er)担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续(xu)高溢(yi)价(jia)?高溢价源于关税的不确定性(xing),若铜进口关税确定,无论是否加征关税则意味着溢价的消(xiao)失,美232调查结果可能是重要的时间节(jie)点(dian)。三是,国内精铜(tong)和废铜进口双降引起铜紧张局面,面临再次补库,是否(fou)通(tong)过价格上涨实现(xian)进口窗口(kou)打开?国内出口窗口打开本身也是需(xu)求阶段性减(jian)弱,不接受高价位(wei)的表现。综合来看,铜市场再次面临上有需求压(ya)力,下有供给支(zhi)撑的局(ju)面,价格可能(neng)仍会呈现宽(kuan)幅(fu)震荡局面,投(tou)资者需要(yao)关注的是波段以及由宏观或地缘(yuan)触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨(dun)之间波动,沪铜(tong)价格区间在(zai)72000~84000元/吨(dun);关注两个时间节点:一是7月中旬前后(hou),美国232调查公布结(jie)果;二(er)是9月下旬或10月上旬,淡旺季交替,“故事(shi)”容易证伪时段。

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