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2025-06-28 19:56:05 作者:吴健杰

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久久综合大潮喷 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松💯👠🤬🍓🥕🍓,A股在上涨中较港股弹性更大🤍🍋💕💗😈,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🌽💌👘👿。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感🍏🥻👡💔,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年😠🥒🥑🍄。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整👚👙🍑🍇,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💛、地产放松🥦🍒👚、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🤬👿💘🧡🩲,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥻🍆,15年上半年货币宽松力度进一步增大👅🥿🧅💖👛,央行2、4月两次降准🧅🍆🧄🍊🍏,3、5月两次降息🤍💝💗🍆;地产方面🥑,14年6月开始地方陆续放松限购政策💖👡🍇🌽🧅🍋🥻,14年9月央行明确放松首套房认购标准🍊🍋;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥑🍏。一系列政策催化下A股持续上涨🩲👅👘,14/7-15/6万得全A涨超200%🧡💕👞😻,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🥒👜🥥。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🥒🥿🍍,流动性宽松推动A股强势反弹🥦🎒💘💓🩱。外部方面🥕🥻🍋🥾,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💋🥥😈🧅,进入2019年🍍🩳,中美贸易摩擦进入缓和阶段👛😻🌽🍑🍑🍑;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💗😈🍎🥒,推动了宽货币向宽信用的传导👠👡🧅👢💋,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😡👄💘。2/15👡😡🍄🩱,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期🍊🍓,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🌽🍓💟,恒生指数20%💝👝🩱,AH溢价指数从115升至128🥑🤬。当前来看🥕,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💌🍆😻🍍👝,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥿🥻👚🍑🍒,后续要关注货币宽松的持续性🥾,即降准降息的节奏和力度🥻。

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