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1、基本面:港(gang)股较(jiao)A股业绩增速(su)更强(qiang),A股消费+制造+周期(qi),港(gang)股更偏(pian)科(ke)技互联网,受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%,显著高于(yu)全部(bu)A股的-3%,剔除金(jin)融后港股(gu)2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下(xia),港股除(chu)金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒(mei)13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨(ju)头,消费、制造等行业占比(bi)不高(gao),行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看,由于A股(gu)行业结(jie)构更偏传统经济(ji),因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
1、不过,在资产配(pei)置多元化的浪潮中,投(tou)资者更需保持清醒认知。多位市场人士认(ren)为,当前(qian)“固收+”产(chan)品虽然提供了收益增强的机会,但投资者仍然需要警惕市场变化、汇率波动等风(feng)险(xian)。
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