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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优👢👛，美联储降息预期影响港股表现🥔。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👙💞👗🧄，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130💔🧅🍌。而在21年春节后💋，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👝，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🍋👞👚，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🥬💌🍎🧅，AH溢价指数从130升至149🍆。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大👛💗，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🧅👝😈💗，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🍍💝🩲👞、H行情分化的重要原因之一。当前来看🍈👄🤍🥕，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大🍏💖💌，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外👚，关注美联储降息预期🥕👠，若降息时点持续延后🍊👡，海外流动性趋紧对港股冲击更大🥾🍇🩱🍅，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、值得注意的是，随着(zhe)近(jin)段时间的回调，食品饮料(liao)板块估值已接近近10年低(di)点。数据显示(shi)，截至6月12日，食品ETF（515710）标的(de)指数细分食品指数市(shi)盈率为20.38倍，位于近(jin)10年(nian)来4.31%分(fen)位点的低(di)位，中长期配置性价比凸显。

2、2025年6月13日以来🍏，以伊发生局部冲突🍌🤬🍌😻，地缘博弈提振能源和金价。我们选取20世纪以来的重要战争进行复盘🍆👿。发现资产影响关键变量在于战争规模👄、是否涉及主要经济体🍋💖、通胀环境、货币政策及战后重建情况🥭😡。