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風(fēng)格層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)(chang)風(feng)格可能(neng)整體(tǐ)(ti)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值(zhi)或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史(shi)來看，近十年7月市場風格(ge)相(xiang)對(dui)均衡，大盤風(feng)格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)(dong)性方麵(mian)，7月將(jiāng)公佈(bù)的(de)通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)(ju)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期(qi)形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政(zheng)筴(cè)，加力實(shí)(shi)施增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交(jiao)易咊增量資金層麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市(shi)場(chang)風(feng)險(xiǎn)偏(pian)好整體迴(huí)(hui)煗(nuǎn)。基于以上，我們認(ren)爲(wei)7月大盤風格相對佔優，成長價值(zhi)風格或相對均衡。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局🍋💘。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🍊👗，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能💔🧄，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应👡😻👗🍈，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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唐晨：一是关税问题，在90天暂停到期后可能存在不确定性；二是全球债市潜在的风险事件🍍💔🍇，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期🍉💘，会造成一定的估值收缩💔；四是减持与再融资。

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天风证券表(biao)示，海外算(suan)力产业链高景气度依旧，并未受到DeepSeek和贸易摩擦的冲击，反而相关产业(ye)链的基本面共(gong)振更强，持续看好海外算力产业链投(tou)资机会。坚定看好AI行业(ye)作为年(nian)度投资主线，仍然看好AI行业(ye)以及围绕AIDC产(chan)业链的持续高景气。整体上我们积极(ji)看好2025年(nian)或成为(wei)国内AI基础设(she)施竞赛元(yuan)年以及应用开花结果之年。

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1、1、宏观🥕🩱。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”🥥🍈🥻，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他🥻👚。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面👢，一是💟🥒💗，加征关税阴影下💝💯，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国🧄💔👄🥦👗，美国一年铜消耗大概160万吨左右，进口铜约70万吨🥾👝，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现💔，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象💓🍏，但若美铜进口量级在百万吨以内💖，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限🩳，关注美国232调查结果出台后美铜表现🥻；二是🍊🥻👿🥻，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除😈，三季度经济数据可能逐步显现🤍，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调🍇🍆👗😻，而铜“博士”与全球经济息息相关💌👝，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑🥭；三是，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战👜💛，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响🍇。国内方面🧡💔💘，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱🎒💋，且抢出口力度开始减弱🍋👛👠，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

2、当市(shi)场进入到(dao)牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的不同的特征。每一次风格和行业表现均带有(you)较强的时代的特征。这个阶段按照我们上文的论述(shu)，往往是盈利加速改善的，同时流动性(xing)和风险偏好也(ye)加速改善。