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2025-06-28 19:10:40 作者:朱文婕

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分化中的(de)收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年(nian)初核心资产行情(qing)进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景(jing)下(xia)持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情下重启上行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利(li)润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较(jiao)港(gang)股业绩的(de)优势放(fang)大,是21年A、H行情(qing)分化的重要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股(gu)走强,但短(duan)期概(gai)率不大。此外,关注美联储降息预期,若(ruo)降(jiang)息时点持续延后,海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨(zhang)港股(gu)跌的(de)分化收敛。

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