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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港(gang)股较A股率先受益(yi)。截(jie)至2024Q4，A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占(zhan)比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个人投资(zi)者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影(ying)响，历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高(gao)度(du)相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因(yin)国(guo)际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比A股(gu)制度更为(wei)开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规则(ze)与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此(ci)在外资加速流(liu)入中国权益市(shi)场时(shi)，港股往往(wang)较A股更为受益(yi)。今年以(yi)来市场对(dui)美国(guo)债务风险(xian)担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公布对等关(guan)税后美元资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和价格下跌(die)，东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市(shi)场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看(kan)，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢(yi)价率越低（图表13）。典型如家电行(xing)业(ye)中，美的集团外资持股(gu)占比68%（由于无法获取准确数据(ju)，这里以国(guo)际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信(xin)家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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7．中國(guó)前十大民營(yíng)上市(shi)公司的平均市(shi)盈率爲(wèi)13.9，較(jiào)(jiao)整體(tǐ)市場(chǎng)溢(yi)價(jià)僅(jǐn)(jin)爲22%。作爲對(duì)比(bi)，2021年時(shí)中國前十大私營公司的市(shi)值溢價水平爲74%，而美國(guo)“七巨頭(tóu)”估值較整體市場溢價43%；

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