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1、后续如何演绎?市场若(ruo)要延续涨势,路(lu)径一是由EPS改(gai)善维持,路径二则是由增量(liang)资金的持(chi)续入市推动;在进一步稳增长(zhang)政策增量释放前,预计市场表现仍(reng)将由资金端/估值端主导。战略上我(wo)们保持看多,维持(chi)下半年指数“更(geng)上一层楼”的判断,但战术上(shang)我(wo)们(men)认为(wei)短期行情未必会演(yan)绎持续急(ji)涨,而是依然将呈现一定(ding)的震(zhen)荡特征。机构中长期资金入市+低利(li)率(lv)时代下居民金(jin)融资产配置(zhi)比例(li)提升的趋势(shi)是中期逻辑(ji),有望(wang)使(shi)市场震荡中枢整体上移(yi),短期脉(mai)冲式波动也可能阶段性超(chao)市场(chang)预期。但当前阶段是否能(neng)开启资金的正反馈螺旋仍有(you)待观察:一是今年以来(lai)的结(jie)构性行情都(dou)未走向持续抱团(tuan)而是呈现轮动特征(zheng),可能表征(zheng)资金环境对估值容忍度有一定约束;二是我们观察到各(ge)方增(zeng)量(liang)资金尚(shang)未形成明显合力,更多采取观望、被动跟随策略,而非主动流入;三是除了内需下滑担忧(you)加剧外,7月中报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过于乐(le)观的降息预期能否兑现均存在不确(que)定(ding)风险。
2、4、策(ce)略展望:当前资金面处于宽松状态,DR隔夜已下行至1.4%政策利率以下,但经济韧性较强导致债市(shi)缺乏大幅走强(qiang)动力,在未(wei)有(you)进一步降息落地情况下,债市震荡格局(ju)难以改(gai)变。从国债收益率与政策利率的相对水平来(lai)看,不降息的情况下,乐观预计10年期国债收益率低点在1.50%。考(kao)虑到货币政策支持性(xing)立场(chang),下半年(nian)仍有降息期待(dai),在(zai)降息(xi)10-20BP的假设下(xia),10年期(qi)国债收(shou)益率低点有望下行至1.3-1.4%。
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